第一財經
程程
2025-09-05 07:20
隨著蔚來汽車、理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車四家上市新勢力車企陸續披露半年度財報，上半年的行業格局逐漸清晰。
今年上半年，零跑汽車憑借規模效應與成本控制首次實現半年度凈利潤轉正，成為除理想汽車之外第二家實現半年度盈利的新勢力車企；小鵬汽車則以交付量、營收雙翻倍的亮眼表現，展現出強勁的增長動能；而理想汽車與蔚來汽車雖在產品矩陣與技術研發上持續發力，但受市場競爭、產品結構調整等因素影響，仍面臨營收微降或虧損收窄的壓力。
整體來看，新勢力行業已從“規模擴張”階段逐步邁向“盈利攻堅”與“技術突圍”并行的新階段，企業間的分化態勢進一步加劇。
零跑、小鵬突飛猛進
在四家新勢力企業中，零跑汽車無疑是今年上半年最大的“黑馬”。
財報數據顯示，零跑汽車上半年實現營收242.5億元，同比大幅增長174.0%；毛利率飆升至14.1%，較2024年同期提升13個百分點，創公司成立以來新高；值得關注的是，其權益持有人應占凈利潤達0.3億元，首次實現半年度盈利，經調整后凈利潤（非國際財務報告準則）更是達到3.3億元，擺脫了此前的虧損境地。
零跑汽車的盈利突破并非偶然，而是其規模效應與技術自研共同作用的結果。今年上半年，零跑汽車總交付量達22.17萬輛，位居中國新勢力品牌銷量榜首，同比增長155.7%；7月份交付量進一步增至5.01萬輛，成為2025年以來唯一單月交付超5萬臺的新勢力車企。此外，零跑汽車的全球化布局也為業績增色，上半年出口2.04萬輛，歐洲市場訂單量持續攀升。零跑汽車副總裁李騰飛表示，公司在海外市場不追求高毛利率，希望更快地打開市場，能夠讓品牌和產品站得住腳，更希望明年海外銷量能夠翻倍增長，后年基于明年的銷量水平實現成倍增長。
小鵬汽車則以“高增長”姿態領跑行業，展現出強勁的復蘇動能。今年上半年，小鵬汽車累計交付19.72萬輛汽車，較2024年同期激增279%；營收規模達340.9億元，同比增長132.5%，其中汽車銷售收入312.5億元，同比增幅高達152.8%。
在盈利指標上，小鵬汽車的改善同樣顯著。其上半年毛利率提升至16.5%，較2024年同期增加3個百分點；汽車毛利率更是從6.0%飆升至12.6%，連續8個季度實現增長，第二季度汽車毛利率進一步增至14.3%，創歷史新高。截至6月30日，小鵬汽車在手資金達475.7億元，為后續技術研發與市場擴張提供了充足保障。小鵬汽車創始人、董事長何小鵬強調，從第三季度開始，小鵬汽車將推出全新產品，小鵬汽車的AI體系能力也會進一步提高。
理想、蔚來業績改善
與零跑汽車、小鵬汽車的高增長態勢不同，理想汽車與蔚來汽車通過降本增效與產品迭代，仍在困境中實現了局部改善。理想汽車在“穩健運營”中尋求突破，雖營收微降，但盈利能力顯著改善。
今年上半年，理想汽車實現營收561.72億元，同比微降2.0%；交付量達20.39萬輛，同比增長7.9%。值得關注的是，理想汽車上半年實現經營利潤10.99億元，較2024年同期的經營虧損1.17億元實現扭虧為盈；凈利潤17.44億元，同比增長3.0%，展現出較強的盈利韌性。理想汽車的盈利改善得益于成本控制與產品結構優化。上半年，理想汽車研發費用同比下降12.4%至53.24億元，銷售、一般及行政費用下降9.4%至52.49億元，費用率的降低有效緩解了營收壓力。公司上半年毛利率為20.3%，較去年同期微幅上升。據理想汽車創始人、董事長李想介紹，理想汽車第三季度的汽車毛利率將仍能保持在19%左右。
蔚來汽車上半年的核心挑戰則在于平衡“規模擴張”與“盈利改善”。財報顯示，蔚來汽車上半年累計交付量達11.42萬輛，同比增長30.57%，公司整體營收增速相對平緩，其上半年總收入為310.42億元，同比增長13.48%。在利潤端，蔚來汽車的虧損持續收窄，其中第二季度經調整凈虧損（非公認會計準則）41.26億元，同比下降9.0%、環比下降34.3%。
據蔚來汽車首席財務官曲玉介紹，公司業績改善主要來自降本增效措施的落地。第二季度，蔚來研發費用同比下降6.6%，銷售、一般及行政費用環比下降9.9%。
曲玉對《證券日報》記者表示，公司正迎來“財務結構性拐點”。產品層面，蔚來汽車上半年動作頻頻：7月底推出樂道L90，8月份發布全新ES8并開啟預售，兩款車型均聚焦高端市場，試圖通過精準定位拉動平均售價回升。
黃河科技學院客座教授張翔對《證券日報》記者表示，從四家新勢力車企的整體表現來看，2025年上半年新勢力行業已告別“同質化競爭”的初級階段，進入技術規模和全球化驅動的新階段。下半年，隨著理想i6、小鵬新車型的陸續推出，以及零跑汽車、蔚來汽車在歐洲市場的進一步發力，新勢力陣營的競爭將更加激烈，而具備核心技術壁壘、穩定盈利能力與全球化布局的企業，有望在分化中占據更有利的位置。
