證券時報網
李志強
2025-09-05 08:50
證券時報記者 卓泳
8月以來，天津家寓股權投資基金和蘇州寬遇股權投資基金的相繼成立引發市場關注。這兩只基金均由險資深度參與出資，前者的有限合伙人（LP）更是清一色的險資。據證券時報記者梳理，2025年以來，險資在一級市場的股權投資布局明顯提速。
根據執中ZERONE統計數據，2025年上半年，險資在股權投資領域的認繳出資金額達到524億元，同比增長46%。值得注意的是，這一輪險資合作的普通合伙人（GP）中，除了國資國企之外，還出現多家頭部美元基金和市場化創投機構。
市場分析指出，險資加速進入一級市場，一方面是政策松綁的驅動，另一方面也是利率下行之下，險資尋求多元配置的路徑之一。隨著險資這類長線資金持續進場，此前一級市場翹首以盼的長線資金將逐步轉化為實際投資，為市場注入更多活力。
上半年出資規模
同比增46%
8月22日，天津家寓股權投資基金正式成立，天眼查信息顯示，該基金背后的LP包括大家人壽保險股份有限公司、友邦人壽保險有限公司、中宏人壽保險有限公司等多家頭部險企，同時還有險資控股的基金管理公司參與。該基金總出資額達45億元，其中保險公司直接出資合計高達44.97億元，占比超99.9%，險資在基金中的主導地位凸顯。
僅3天后，8月25日，蘇州寬遇股權投資基金緊隨成立，這只基金規模更大，總出資額約224.29億元，險資同樣是重要參與方。其合伙人名單中，陽光人壽保險股份有限公司、中英人壽保險有限公司兩家險企赫然在列，與騰訊科技（上海）有限公司等13家企業共同出資，其中保險公司直接出資合計達49.54億元，成為重要的出資方。
從整體數據來看，今年上半年險資在一級市場的出資按下了“加速鍵”。執中ZERONE統計顯示，2025年上半年，險資在股權投資領域的認繳出資金額達到524億元，同比增長46%，增速在金融機構中表現突出。從險資的類型來看，壽險公司是絕對主力，占比近九成。
哪些險資最活躍？上半年出資的險資中，平安人壽、太平洋人壽、友邦人壽、陽光人壽、中意資產、中郵人壽等12家機構的出資規模均在10億元以上。其中平安人壽表現最為亮眼，不僅出資規模最大，達到150億元，且出資基金數量多達6只。
事實上，險資對股權投資的布局并非局限于私募股權投資基金。今年以來，險資還通過股權投資計劃、增配股票及長期股權投資等多種方式，擴大權益類資產配置范圍。國家金融監督管理總局數據顯示，截至2025年二季度末，保險公司對股票的資金運用余額配置規模達3.07萬億元，占比8.5%，規模和占比均較去年同期有所提升。另據統計，今年上半年，保險資管機構共登記股權投資計劃11只，同比增加6只，登記規模合計約268億元，同比增長188%。
政策松綁與市場需求共振
險資在股權投資領域的密集動作，背后是政策與市場的雙重驅動。從市場層面來看，業內人士分析，當前固定收益類資產收益率持續走低，而險資面臨居民儲蓄型保險需求上升帶來的資金管理壓力，以及自身對綜合收益的要求，急需尋找更多元的配置來提高整體的收益水平。
政策層面的持續“松綁”，則為險資股權投資打開了更大空間。今年3月，國家金融監督管理總局發布的《關于進一步擴大金融資產投資公司股權投資試點的通知》提出，險資可依法合規投資金融資產投資公司（AIC）通過附屬機構發行的私募股權投資基金、AIC發行的債券、或參股AIC。
緊接著4月，國家金融監督管理總局印發《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》，從兩個關鍵維度為險資“松綁”：一是上調權益資產配置比例上限，簡化檔位標準，將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%，直接拓寬了險資的權益投資空間；二是提高投資創業投資基金的集中度比例，從過去的20%提升至30%，讓險資在創業投資領域的投資更具靈活性。
招商證券研報預計，2025年保險業資金運用余額有望實現兩位數以上的增長，權益配置比例預計謹慎提升，不過長久期債券依然是保險公司重要的收益壓艙石。
頭部機構與國資背景
更受青睞
在政策與市場的雙重驅動下，險資的股權投資資金規模持續擴大，但并非所有GP都能獲得險資的青睞。據記者了解，受險資“周期長、求穩健”的特性影響，其在選擇GP時設置了較為嚴格的門檻，包括注冊資本金、管理資產余額等硬性指標，內部還會形成一套“白名單”，最終能拿到險資資金的GP始終是少數。
人保股權總裁助理舒琬婷在近期一場論壇中表示，險資有三個顯著特點：周期相對較長、資金可持續、有一定風險容忍度。不過，科技創新領域的項目可能出現失敗，而險資更希望在風險可控的前提下獲得相對穩健的收益。這一特性也進一步決定了險資在GP選擇和項目投資上的“穩健優先”策略。
她進一步表示，險資選GP主要看三個方面：首先是投資階段匹配度，險資更多聚焦成長期和成熟期項目，早期孵化類項目或后期并購整合類項目不在能力范疇內，因此希望子基金管理人能做差異化項目，提供多元化機會；其次是基金管理人的管理能力，尤其是早期項目投資，團隊、策略、產品若出現問題，企業難以成長，必須選擇管理能力過硬的機構；最后，核心中的核心是業績，險資資金具有財務收益屬性，投資業績是關鍵考量因素。
此外，有業內人士向記者表示，險資在投資GP時還會重點評估三大風險：一是退出時間和收益的不確定性，股權項目退出周期長，收益受市場環境影響大，這是險資最核心的顧慮之一；二是投資資產后續估值難度大，股權資產估值不像債券、股票那樣透明，后續估值調整可能影響資產質量；三是股權投資基金管理人的管理能力可持續性，若管理人能力波動大，會直接影響基金業績。
正是基于這些考量，背景資源雄厚、業績表現優異的綜合性基金，以及在某一細分領域深耕、專業能力突出的基金，更容易獲得險資的認可。記者梳理上述活躍險資的出資情況發現，其偏好的GP主要分為兩類：一類是險資旗下的股權投資機構及國資國企背景的機構；另一類則是市場化的頭部創投機構，例如高瓴、禮來亞洲基金、普洛斯資本等基金，就獲得了友邦人壽保險的出資，洪泰基金也得到了中意資產的投資。
