券商中國
劉藝文
2025-09-04 23:17
9月4日，近期爆火的光模塊（CPO）、光芯片等概念股大幅回調，受此影響，滬深三大指數調整，滬指失守3800點，創業板跌超4%，“急剎車”的行情讓投資者們在“倒車接人”還是“行情結束”的判斷里左右為難。
多家公募基金指出，4日的下挫是正常的調整，無需恐慌。復盤歷史上多輪行情，市場的上行趨勢往往不是一路坦途，而是“進二退一”的螺旋式上升；在快速積累一定漲幅后，當下的回撤正是交易風險釋放的過程。
雖然多家公募研判行情整體仍舊樂觀，但在部分板塊領跑多日甚至達到歷史高位之際，資金的“高低切”依舊是投資者在擇股時需要關注的重點。因此，低位滯漲且基本面扎實的標的或將關注度提升，如出海概念、消費板塊以及估值合理的新質生產力概念等。
或為止盈需求和技術調整
對于4日的行情，多家公募指出，當下市場下挫是正常的調整，無需恐慌。
博時基金表示，一方面，前期漲幅較大的科技板塊面臨技術性調整壓力，部分龍頭品種自高點回落幅度較大，或加速獲利資金的兌現了結。另一方面，外部不確定因素增加，美國總統特朗普罷免美聯儲理事事件引發市場對美聯儲獨立性的擔憂，疊加9月議息會議臨近，市場對于美聯儲9月降息后的政策路徑仍有分歧，全球避險情緒出現升溫。
泓德基金指出，復盤中國2005年以來A股市場，在主要指數短期漲幅快速超過30%后，市場均會出現調整，而本輪也不意外。
“即便是史詩級的行情，中途也可能出現多次遠超1%的回撤。”華夏基金回顧過往牛市規律時表示，市場的上行趨勢往往不是一路坦途，而是“進二退一”的螺旋式上升。數據顯示，過去6輪牛市中，階段性跌破20日均線并不罕見，一共99次。震蕩調整正是交易風險釋放的過程，過熱情緒有所平復，整體來看A股下行風險不大。
華夏基金復盤過去五輪大漲行情中回撤的情況，主要有五類促發因素（宏觀流動性、微觀流動性、產業政策、突發事件、基本面下行），目前來看這幾方面都沒有出現收緊信號和風險事件，目前需要關注的就是微觀流動性的變化。
泓德基金介紹稱，任何一輪大級別的反彈或是反轉，通常會經歷三個階段：第一階段，一些風險偏好較高的投資者和受到賺錢效應吸引的投資者，觸發市場的大幅上漲。
而在市場上漲的第二階段，市場會圍繞具有“業績增長前景”的板塊展開結構性行情，板塊間漲跌幅分化會有所加大，且市場波動會有所上升。
而在第三階段，經歷過第二階段上漲后，大部分板塊估值已然不低（甚至局部出現泡沫）。此時，市場驅動力發生根本轉變：主導因素不再是基本面修復或盈利預期，而是亢奮的市場情緒和洶涌的增量流動性，技術面呈現“跌不下去”態勢，任何回調都被洶涌的買盤迅速拉起，資產價格被推向令人瞠目的高度。而這個階段，是純粹的“資金驅動型泡沫”階段。
上行動能仍在
多家公募基金指出，當前市場流動性保持合理充裕，經濟復蘇態勢持續，市場基礎依然穩固。
泓德基金分析稱，當前市場還處在行情的第二個階段。首先從市場估值來看，雖然整體估值均較此前有所上升，但還沒有達到泡沫化程度；其次，換手率方面，A股當前換手率有所上升但并未突破去年10月8日高點；從資金視角來看，居民端有通過兩融以及“固收+”產品在增加權益配置，但高頻ETF和公募基金行業月報數據顯示，隨著市場上漲基民整體延續凈贖回權益的行為，所以資金端依舊理智。
博時基金表示，8月A股新開戶數達265萬戶（環比增35%，同比增165%），連續三個月回升，反映場外投資者入市意愿依然強勁，居民資產配置向權益市場轉移的趨勢或仍在延續。A股經過快速輪動后或進入整固階段，短期市場斜率或有放緩，配置上建議保持均衡，并密切跟蹤政策動向、海外寬松節奏及企業盈利邊際變化。
華夏基金也指出，從微觀流動性來看，當前A股場內杠桿水平保持穩健，截至8月28日，兩融交易額占A股成交額達到11.2%，處歷史中樞水平，低于2020年峰值12.5%與2015年峰值22.2%。
其次，居民存款搬家，股市有望迎增量資金。華夏基金指出，7月居民存款減少了1.11萬億元，而非銀存款累計多增4.69萬億元，居民存款搬家跡象明顯。8月上交所新開戶265萬戶，同比環比均大幅提升。隨著近期行情持續走高，資本市場的賺錢效應進一步加速了資金流動。
需關注行情“高低切”
雖然多家公募研判行情整體仍舊樂觀，但物極必反，在部分板塊領跑多日甚至達到歷史高位之際，資金的“高低切”依舊是投資者在擇股時需要關注的重點。9月4日的行情并非沒有亮點——零售、銀行、煤炭板塊漲幅居前，這種明顯的板塊反映出場內資金的避險情緒高漲，從高估值成長板塊向低估值防御板塊轉移的趨勢十分明顯。
華夏基金認為，在震蕩調整中，需逢低布局進攻端，挖掘未被市場發現、低位滯漲的標的，逢低攢籌碼，耐心等待，如“反內卷”政策利好方向，消費、創新藥、新能源等；同時還可以把目光投向或有補漲機會的港股科技。
如若選擇防御策略，華夏基金建議抱守紅利、現金流策略，不受經濟周期和科技敘事波動的影響，永續經營、并且穩定分紅的行業。或者借助寬基指數錨定市場大勢，重點關注A500、滬深300。
在具體方向上，方正富邦基金更為看好出海、新質生產力、性價比消費三條線索。
方正富邦基金認為，看好出海是相信中國制造在全球依然有較強的競爭力，雖然有貿易戰后逆全球化的風險，但中國制造的性價比優勢無法掩蓋，從長期看中國制造更寬更遠地走向全球仍是大勢所趨；
看好新科技是相信科技仍是未來再次拉動經濟增長的核心發動機，人工智能對我們生產生活的全方位滲透已成大勢所趨，未來投資和研究的主要著力點仍是泛人工智能方向；
看好性價比消費是國內宏觀經濟度過拐點后，消費者對于未來收入預期會發生趨勢性改變，進而帶來消費偏好和消費結構的轉變，可以為心情和情懷買單但不為品牌支付過多溢價成為消費新趨勢。
展望后市，華夏基金表示，低利率時代、企業競爭力的發展、A股市場整體更加適合長錢長投、中國新質生產力發展等，各類資金擁抱權益的大趨勢并未變化，科技成長依然是絕對的長期主線。因此，整體來看，本次調整是連漲之后市場止盈壓力和預期變化的共振，階段性震蕩整固后有利于A股行穩致遠。
校對：王錦程
