證券時報網
臧曉松
2025-09-04 20:26
調整之后如何演繹？
今天（9月4日），市場下跌之際，農業銀行爆發，農行A股一度大漲超5%，郵儲銀行漲逾3%，雙雙創歷史新高。其余國有大行亦全線飆升。指數亦由此企穩反彈，滬指由大跌超80點，收窄至40點左右。
農業銀行總市值亦首次超過工商銀行，晉升為新“宇宙行”。8月上旬，該行A股市值超過工商銀行，截至目前，尚不足1個月時間。全市場的流動性亦在農行等拉升過程中，明顯回穩。
有券商人士向券商中國記者表示，前幾天融資額度緊張，今天終于有融資額度了。那么，市場將如何演繹？市場風格是否會回擺至紅利指數？
銀行股爆發
今天市場整體較弱，但紅利指數下午偏強。銀行股更是于尾盤大幅沖高，農業銀行一度大漲超5%，郵儲銀行漲逾3%，雙雙創歷史新高；中信銀行、工商銀行漲逾2%。
華泰證券認為，息差降幅收窄+非息擾動減輕，驅動2025年上半年上市銀行營收利潤增速改善。展望后續，負債端改善持續顯效，銀行息差有望逐步趨穩；資本市場回暖，中收有望修復；但7月以來債市較為波動，關注其他非息走勢；資產質量預計整體平穩，關注零售風險拐點。Q2基金所持銀行倉位邊際提升至4.87%，截至8月29日,銀行板塊PB（lf）估值0.71倍，處于2010年以來PB估值分位數26.74%的較低水平，估值位于Wind 30個行業（一級行業）末尾，具備配置性價比。
從全市場來看，截至收盤，滬指跌1.25%，深證成指跌2.83%，創業板指跌4.25%。滬深兩市成交額超過2.58萬億元，較昨日放量近2000億元。行業板塊漲少跌多，商業百貨、美容護理、食品飲料、旅游酒店等消費板塊漲幅居前，半導體、通信設備、電子化學品、小金屬、航天航空、電子元件板塊跌幅居前。前期熱門賽道大多大幅殺跌。跌停個股一度達到49只，并超過了漲停個股數量。跌幅超過10%的個股達75只。
人形機器人指數盤中跌幅擴大至3.53%，成份股中華工科技跌停，領益智造跌10%，北方稀土跌9.05%，秦川機床跌8.98%，奧普光電跌8.15%。其中與機器人相關的浙江榮泰跌停，拓普集團一度大跌6.51%。新能源汽車指數盤中跌2.31%，成份股普遍走低。稀土永磁指數盤中跌近3%，成份股普遍走弱。其中中國稀土跌停，北方稀土大跌超7%，盛和資源、金力永磁跌幅居前。
后市如何演繹？
近期A股市場活躍氛圍延續，市場成交持續活躍，日度成交金額一度超過3萬億元，兩融余額亦突破2.2萬億元。在市場情緒火熱的同時，市場波動也有所放大，周一A股實現9月“開門紅”；周二迎來震蕩調整，三大指數集體收跌；周三大盤全天走勢分化，創業板指獨自走強，滬指險守3800點，全天僅800股飄紅。今天，上證指數一度下跌超80點。
國泰海通的研報這樣描述稱：許多投資者每天的心情就被拴在了市場的起伏上，有人踏空拍斷大腿，有人擔憂“高處不勝寒”，有人心急焦慮想要清倉，也有人頭腦一熱滿倉進。
他們認為，近期市場波動放大，市場參與者不免出現了一些擔憂市場過熱的情緒。期實在大盤指數加速走高或者結構性過熱時候，短期部分熱門板塊交易擁擠且漲幅較大可能使得市場面臨技術性調整壓力，大盤指數會發生一定的波動，但市場中期慢牛邏輯尚未發生改變。
中信建投策略夏凡捷表示，總體來看，當前市場并無實質利空，市場的下跌更多是風險偏好回落的原因，其本質則是前期市場漲幅過大積累了較多止盈需求和技術性調整壓力。牛市中的調整和暴跌并不罕見。在此前的情緒跟蹤月報和策略周報中，他指出當前市場和2015年年初較為類似，后市可能走出橫盤震蕩的行情，并為下一輪上漲積蓄力量。
以2014年底、2015年初為例，橫盤調整期全A指數首先回踩20日均線，期間最大回撤約7%—8%，最終接近60日均線完成調整（不一定跌到60日線，更可能是指數橫盤而60日線快速上升）。目前全A指數已經完成第一步20日均線回踩。
短期注重賽道間高點切換輪動，消費和新能源板塊今日跑出了超額收益。目前板塊間的輪動本質是AI算力主線前期熱度過高帶來的賽道間輪動需求，其核心邏輯并未被破壞或證偽，預計低估值或價值板塊的行情偏短，因為其（至少目前）缺乏關鍵的敘事邏輯。相比之下景氣度更高的新能源、新消費、創新藥、有色金屬、基礎化工、非銀金融等方向值得關注。AI算力在調整完畢后也仍然會是本輪行情核心主線。
排版：王璐璐
校對：王朝全
