證券時報網(wǎng)
陳澄
2025-09-04 20:06
周一（9月1日），貴金屬市場大放異彩。COMEX黃金、白銀期貨價格均創(chuàng)歷史新高，其中，COMEX黃金盤中最高價達(dá)3557.1美元/盎司，COMEX白銀盤中最高價觸及41.64美元/盎司。國內(nèi)方面，截至收盤，滬金主力2510合約報收于800.56元/克，漲幅為2.08%；滬銀主力2510合約報收于9775元/千克，漲幅達(dá)4.16%，創(chuàng)上市以來新高。
金瑞期貨研究員吳梓杰向期貨日報記者表示，貴金屬期貨價格大漲，尤其是白銀期貨價格領(lǐng)漲，主要是受宏觀政策預(yù)期的推動，市場普遍押注美聯(lián)儲即將在9月降息。CME FedWatch工具數(shù)據(jù)顯示，9月美聯(lián)儲降息25個基點(diǎn)的概率高達(dá)87%，這強(qiáng)化了降息帶動利率下行的預(yù)期，從而大幅提升了作為無息資產(chǎn)的黃金和白銀的投資吸引力。此外，避險情緒也是推動貴金屬價格上漲的重要原因，一是美國聯(lián)邦上訴法院近期裁定，特朗普政府時期加征的多數(shù)關(guān)稅違法，并限定了執(zhí)行的過渡期限，這一事件進(jìn)一步加劇了市場對貿(mào)易環(huán)境和經(jīng)濟(jì)前景不確定性的擔(dān)憂；二是特朗普解雇美聯(lián)儲理事庫克一事持續(xù)發(fā)酵，美聯(lián)儲獨(dú)立性引發(fā)市場擔(dān)憂，兩者共同推動避險情緒，利好貴金屬價格。
“白銀表現(xiàn)突出，除了受黃金帶動的金融屬性，還疊加了自身獨(dú)特的工業(yè)需求因素和投機(jī)屬性。”吳梓杰稱，白銀市場已連續(xù)多年呈現(xiàn)明顯的供應(yīng)缺口，特別是隨著太陽能光伏產(chǎn)業(yè)、電子設(shè)備、電動車等領(lǐng)域的穩(wěn)定需求支撐，雖然單位用銀量持續(xù)下降，但總需求量仍維持在較高水平。同時，今年以來白銀現(xiàn)貨市場多次出現(xiàn)緊張狀況，美國和倫敦之間的基準(zhǔn)價格差距擴(kuò)大，進(jìn)一步提高了白銀的溢價和交易活躍度。此外，白銀本身的投機(jī)屬性較強(qiáng)，在降息的驅(qū)動下其價格向上波動的幅度更大。這些結(jié)構(gòu)性因素推動白銀價格相較黃金價格表現(xiàn)出更強(qiáng)的上漲彈性，從而使得貴金屬整體出現(xiàn)顯著的價格上漲。
“近期，黃金期貨價格連續(xù)數(shù)日上漲，走出強(qiáng)勢波段。”海通期貨研究所總經(jīng)理助理顧佳男表示，本輪行情始于鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行會議上超預(yù)期地釋放鴿派信號，從而有效提振了貴金屬市場情緒。鮑威爾的講話預(yù)示美聯(lián)儲重啟降息的概率顯著提高。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國核心PCE同比連續(xù)4個月回升，二季度GDP上修至3.3%，均表明通脹風(fēng)險難以消退，支撐黃金長期牛市的延續(xù)。
“當(dāng)前主導(dǎo)貴金屬價格走勢的核心因素主要是美聯(lián)儲貨幣政策路徑以及實際利率走勢。”吳梓杰稱，9月美聯(lián)儲是否如期降息、后續(xù)貨幣政策指引如何調(diào)整，將直接影響美元指數(shù)以及美國實際利率水平，從而決定貴金屬資產(chǎn)估值的基本方向。同時，全球央行的購金趨勢和市場資金對黃金ETF的配置力度，也在持續(xù)推動貴金屬資產(chǎn)重估。今年二季度全球黃金總需求同比增長3%，突破歷史高位，顯示市場配置情緒的持續(xù)回暖。
從基本面來看，吳梓杰表示，黃金需求端整體仍維持較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)。盡管黃金礦產(chǎn)供應(yīng)創(chuàng)下階段新高，但廢舊黃金回收增量并不明顯，總體供給增速較慢，對價格形成的壓力有限。此外，央行購金步伐雖有所放緩，但仍然維持穩(wěn)健的凈增持狀態(tài)，為黃金價格的中長期上漲提供有力的支撐。而白銀則繼續(xù)呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊的格局，盡管太陽能行業(yè)的節(jié)銀技術(shù)不斷提升，但電子及汽車領(lǐng)域需求依然穩(wěn)固，工業(yè)需求量整體仍在高位運(yùn)行，市場年度供需缺口依然顯著，這使得白銀價格波動更為劇烈，彈性更高。
展望后市，吳梓杰表示，當(dāng)前貴金屬價格的上漲趨勢在短中期內(nèi)或仍具備一定的延續(xù)性，主要驅(qū)動力仍然是降息預(yù)期和實際利率環(huán)境的支撐。若9月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)通脹數(shù)據(jù)溫和回落，美聯(lián)儲按市場預(yù)期降息，美元指數(shù)繼續(xù)維持弱勢，那么黃金價格有望進(jìn)一步震蕩上行，并測試前期高點(diǎn)；白銀價格則可能出現(xiàn)更大的上漲幅度，甚至突破當(dāng)前的密集阻力區(qū)間。
“貴金屬市場也存在一定的不確定性風(fēng)險。若美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)意外強(qiáng)勁，美聯(lián)儲對未來降息節(jié)奏的表態(tài)趨于謹(jǐn)慎或鷹派，美元出現(xiàn)階段性反彈，則可能引發(fā)貴金屬價格回調(diào)的風(fēng)險。此外，對黃金而言，若美聯(lián)儲的獨(dú)立性得到維護(hù)，可能帶來避險情緒回落，從而利空黃金。而白銀市場當(dāng)前的投機(jī)凈多頭寸較為集中，一旦短期內(nèi)資金情緒出現(xiàn)明顯逆轉(zhuǎn)，白銀價格或面臨更大的技術(shù)性回撤壓力。”吳梓杰稱。
顧佳男認(rèn)為，貴金屬價格仍處于多頭主導(dǎo)的格局，后市有上漲空間，走勢的可持續(xù)性也相對較強(qiáng)。短期內(nèi)，預(yù)計COMEX黃金目標(biāo)價格區(qū)間為3600~3750美元/盎司，COMEX白銀目標(biāo)價格區(qū)間為42~44美元/盎司。后續(xù)來看，若美國勞動力市場數(shù)據(jù)超預(yù)期下滑，降息預(yù)期或進(jìn)一步抬升，貴金屬價格將繼續(xù)走強(qiáng)。此外，各國的關(guān)稅談判仍可能帶來新的擾動因素，一旦關(guān)稅風(fēng)險再度回升，將強(qiáng)化黃金多頭的看漲邏輯，從而擴(kuò)大黃金價格的上漲空間。
