證券時報網
葉玲珍
2025-09-14 18:51
借助第二增長邏輯，基金經理在游戲股上斬獲頗豐。
隨著出海、人工智能成為游戲公司“反內卷”、降本增效、實現高毛利的關鍵力量，公募基金對游戲賽道的重倉力度也不斷強化。今年第二季度末，公募基金對傳媒股的配置主要指向游戲賽道，借助國際市場拉動總收入和盈利能力，游戲股迎來行業景氣度回升，游戲股批量出現的翻倍股行情，也為基金帶來了良好的業績貢獻。
傳媒基金擁抱翻倍股行情
基金重倉的游戲股已從概念主題，走向高增長高彈性。
今年來，公募在游戲賽道不斷下注，越來越多的游戲公司進入基金重倉股名單，巨人網絡、吉比特、ST華通、心動公司等一批游戲股，以亮麗的業績增長、驚艷的股價彈性，成為拉動基金凈值快速提升的關鍵標的。
截至今年9月11日，南方基金、富國基金重倉的巨人網絡年內股價漲約2.5倍。平安基金重倉買進的吉比特今年股價漲幅達1.3倍。易方達基金、國泰基金重倉的ST華通今年股價漲約2.6倍。長城基金、宏利基金重倉的心動公司年內股價漲約2.3倍。
游戲公司中股價表現稍落后的亦有不俗走勢，公募納入重倉股名單的三七互娛、完美世界、嗶哩嗶哩、愷英網絡、冰川網絡、迅游科技、順網科技、網易，年內股價分別上漲50%、71%、37%、83%、103%、51%、53%、70%。
游戲賽道股價飆升、頻頻出現翻倍股的背后，是行業景氣度不斷回升，業績快速釋放已呈現出集體特征，例如，ST華通2025年上半年歸母凈利潤為26.56億元，業績同比增長1.29倍；心動公司今年上半年凈利潤約7.5億元，同比增長2.68倍；游戲業務高增長也是網易、嗶哩嗶哩等互聯網平臺穩住基本盤，甚至實現業績扭虧的關鍵，高成長的業績曲線吸引基金持續布局。
與之相關的是，2025年第二季度末，公募基金對傳媒重倉股持股總市值為363.41億元，環比今年一季度末的增幅為35.97%。在傳媒股的各個細分賽道中，基金經理集中超配游戲板塊，公募對游戲板塊的重倉市值達215.03億元，占比59.17%，基金在游戲板塊的重倉比例同期也出現顯著抬升。
公募發掘游戲股增量機會
游戲股吸引基金經理布局的關鍵是業績釋放，而出海是拉動業績高增、行業景氣度回升的核心引擎。
“出海能力是游戲公司業績與股價的關鍵，我們主要選擇那些在海外市場已有豐富經驗的游戲公司?！比A南地區一位傳媒主題基金經理認為，近幾年來，中國游戲廠商出海競爭力持續增強，隨著游戲種類與研發質量的不斷豐富提升，游戲出海收入在海外市場正迎來快速增長期。
基金經理眼中的國際用戶具有付費能力強的特點，這給游戲公司帶來更好的業績彈性和毛利率。以基金重倉的ST華通為例，該股在今年九個月內實現2.6倍上漲，與其利潤可觀的國際市場業務有關。今年上半年，ST華通來自海外市場的游戲收入已高達89億元，毛利率方面，ST華通在國際游戲市場為70.99%。
根據游戲產業報告，2025年上半年，中國游戲市場實際銷售收入達1680億元，同比增長14.08%，再創新高。中國游戲用戶規模已近6.79億。同期，中國自主研發游戲在海外市場的實際銷售收入為95.01億美元，同比增長11.07%。
此外，游戲版號的快速批出以及常態化，也讓基金經理持倉游戲股有了更多政策支持信心。今年1—7月，國家新聞出版署已下發946個游戲版號，同比增長19.29%，其中國產游戲版號增長較多，政策綠燈成為基金發掘游戲賽道景氣度回升的關鍵指標。
基金看好游戲賽道降本增效
基金經理對游戲的重倉也希望借助人工智能的產業趨勢，在AI人工智能產業趨勢上升背景下，游戲作為大消費、大傳媒中有較高科技屬性的分支，也獲得了更多的市場紅利。
招商基金文仲陽今年上半年密集布局吉比特、巨人網絡、掌趣科技等游戲賽道。他分析指出，隨著AI所帶來的科技產業周期的快速發展，行業未來改善的增量空間更大，AI游戲等細分領域也將受益于AI科技產業周期的快速發展。考慮到AI的產業周期已經開啟，相關領域或將迎來更好的投資機會，繼續看好傳媒領域自身成長邏輯，并在這些領域中尋找細分行業增長空間大、業績與估值匹配度更好的、具備絕對價值的長期品種。
“國內游戲廠商紛紛出海，搶占海外手游市場份額，實現了較快增長，找到了第二增長邏輯?！眹﹦勇螒駿TF基金經理朱碧瑩判斷，伴隨著國內智能手機滲透率的快速提升，國內游戲公司迎來高速發展期，近年來隨著國內手游市場競爭的逐漸激烈，以及游戲廣告營銷費用的快速上升，國內游戲廠商紛紛出海尋找空間，搶占海外手游市場份額，并實現了較快增長。
朱碧瑩還認為，隨著人工智能技術的不斷進步，游戲公司的研發成本也有望下降，人工智能技術與游戲玩法也望產生更多的結合。VR/AR等新設備目前在游戲領域結合度較高，未來隨著設備成本的下降，游戲公司有望找到新的主機設備載體，實現第二增長曲線。長期來看，游戲作為消費賽道中科技含量較高、毛利率較高的優質細分賽道，具有較好的配置價值。
責編：楊喻程
上版：汪云鵬
校對：劉星瑩
