券商中國
鄧雄鷹
2025-09-11 14:21
創新藥“難受的一天”！
早盤，港股市場創新藥集體大跌，其抗腫瘤、輔助生殖、創新藥、CXO板塊跌幅都一度超過6%。A股創新藥也跟隨集體走弱，百濟神州、益方生物跌超10%，新諾威、華海藥業、微芯生物、榮昌生物、藥明康德等多股跌超6%。
消息面上，市場傳來一則不利消息。不過，研究機構卻集體強CALL，認為此次殺跌是買入良機。并認為A股和港股醫藥板塊的走勢還遠沒有結束，上漲主升浪還有望中長期持續。
不過，盤中創新藥跌幅大幅收窄，益方生物翻紅，百濟神州跌幅收窄至5%以內，藥明康德跌幅約3%。
突然下跌
黑天鵝突襲創新藥。
今日早盤，港股相關板塊全線殺跌。歌禮制藥盤中暴跌超16%，基石藥業大跌超8%，中國生物制藥、百濟神州、石藥集團等股票全線大跌。A股創新藥亦跟隨走弱，泰格醫藥、百濟神州、新諾威、普蕊斯、艾迪藥業等大跌。
隨后，A股、港股創新藥板塊顯示出強大韌性，跌幅大大收窄。A股創新藥指數跌幅由早盤大跌近4%，收窄至約1%。
消息面上，刷屏各大投資圈的信息指出，特朗普政府正在考慮對來自中國的藥品實施嚴格限制，包括一項行政命令草案，該草案可能會擾動中國發明的實驗性療法，并可能會影響美國的制藥行業，并限制仿制藥和先進療法的可用性。
不過，值得注意的是，白宮方面表示，沒有“積極考慮”該草案。
旗手仍強CALL
雖有利空突襲，但資本圈不少人似乎仍認為，創新藥殺跌反而是做多機會。
創新藥旗手——東吳證券朱國廣團隊認為，中國創新藥企通過BD出海，正在搶占美國Biotech的生態位，該事件本質是美國部分Biotech試圖阻止MNC從中國購買管線。從背后角力雙方的實力對比看，中國創新藥管線高性價比，從中國購買管線能顯著提高MNC的ROI，論政府影響力，美國Biotech的游說集團難以抗衡MNC的利益集團。從利益分配角度看，假設創新藥凈利潤率30%—40%，中國藥企通過BD獲得銷售收入的10%，僅占利潤的1/3，約2/3的利潤都歸MNC所有，MNC才是BD引進管線的主要獲利方。
國泰海通醫藥發布“百濟神州持續推薦”的研報，并表示上述事件影響有限。研報認為，參照美國醫藥關稅、最惠國價格等政策情況，該行政令空難落地。百濟神州作為全球化運營公司，澤布替尼等生產和銷售不依賴于中國境內；同時具備在全球及美國地區自主開展多中心臨床的能力。
行政命令作為一種行政行為，其合法性可能受到司法系統的審查，如特朗普第一任期內的多項藥價相關政策多次被聯邦法院叫停；暫停BD交易等措施恐將影響MNC利益，多個MNC未來數年內將面臨多個重磅產品專利懸崖，2024—2028年LOE帶來的藥物銷售損失約為1920億美元。中國藥企產品質量不斷提升，具備全球競爭力，長期工程師紅利是不變的事實。
中信證券研報亦指出，A股和港股醫藥板塊的走勢還遠沒有結束，上漲主升浪還有望中長期持續。建議橫向維度上，下半年繼續圍繞創新驅動和國際化+自主可控+院外營銷模式改革三個領域進行布局，尤其關注業績可以兌現的內需確定性強的板塊龍頭。
排版：王璐璐
校對：祝甜婷
