證券時報
唐穎 江聃
2025-09-08 22:30
近期，A股及可轉債市場出現大幅震蕩，多只“固收+”基金凈值遭遇較大波動。
業內人士表示，市場調整主要受到估值壓縮及微盤股下跌影響，待市場調整到位，“固收+”基金可挖掘的機會將逐漸增多。
A股、可轉債市場大幅波動
近期，A股市場急速調整，可轉債市場遭遇下跌。
Wind數據顯示，截至9月4日，全市場規模最大的可轉債ETF遭遇8連跌，最低跌至12.908元，相比于8月25日的階段性高點回調幅度接近7%。9月5日又反彈2.17%，報收于13.348元。受股票及可轉債市場調整影響，多只“固收+”基金凈值出現波動。
在華富可轉債基金經理戴弘毅看來，股市波動受多重因素疊加影響：一是某些熱門股價格“狂飆”，引發市場對熱點輪動的擔憂；二是近期兩融數據攀升，反映市場杠桿水平上升，風險偏好有所收斂；三是股市賺錢效應有所縮減、投資者情緒趨于謹慎。
他同時指出，此次波動屬于正常調整，是市場回歸理性、消化短期壓力的必要過程。待短期止盈情緒充分釋放后，市場結構性機會或逐步顯現。
博時可轉債ETF基金經理高暉也指出，本輪可轉債市場調整之快、估值壓縮力度之大，超出絕大多數投資者預期。他認為此次調整主要有以下幾方面原因：一是今年4月以來轉債市場未出現明顯的調整，依賴于估值抬升，部分轉債走勢甚至強于正股，市場本身累積了較大的獲利盤，有止盈畏高的情緒。二是市場圍繞小微盤風格進行行業和主題輪動，小微盤顯著跑贏大市值，而在8月最后一周超額收益迎來反轉，滬深300指數走勢明顯強于微盤股指數，市場風格向大市值切換。三是轉債估值整體偏高。此輪調整之前，轉債市場中位數價格接近136元，已計入較為樂觀的定價，一旦市場出現波動，容易引發估值壓縮。Wind數據顯示，截至9月1日，中位數價格重新回落到128元左右，且百元溢價率從高點的30%以上回落至26%，殺估值或告一段落。
招商基金認為，近期轉債估值出現一定壓縮，或源于固收類機構的止盈行為。往后看，在供給端，銀行等大量底倉轉債近期強贖或即將到期，而新發轉債數量與規模均處低位；需求端，在純債收益率處于絕對低位的背景下，固收機構投資者尋找能夠增強收益資產的訴求依然強烈。
動態平衡股債比例
面對市場震蕩，“固收+”基金積極通過動態平衡股債比例來控制風險并爭取收益。
高暉指出，當權益市場劇烈震蕩時，“固收+”基金可以通過提高利率債久期來對沖下行風險，并且可以增配高等級高票息信用債。
“中長期來看，政策呵護、居民理財“搬家”、美元降息大周期三重邏輯基礎堅實，權益市場長期向好的趨勢明確。短期受權益預期波動影響，轉債配置的負債端存在一定的壓力，轉債平價和溢價率均有所回調，估值較之前更具性價比。在短期權益市場震蕩格局下，轉債的雙低策略是較好的選擇。”高暉稱。
高暉表示，在流動性友好的環境下，看好明年先進制程擴產帶來的半導體行情，以及固態電池、創新藥、機器人以及新消費等主題的行情。
戴弘毅表示，近期，權益市場出現調整，但投資者熱情不會快速降溫。“當前，資本市場處于‘AI國產化+軍事實力提高+海外寬松+存款搬家’的多重敘事背景下，流動性多頭情緒和市場熱情不會被迅速澆滅，止盈訴求釋放后，轉債市場的可挖掘機會或將逐步增多。”
