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李勁
2025-09-18 22:27
9月18日凌晨，美聯(lián)儲降息25個基點，并暗示年內(nèi)還有兩次降息的可能性。今日，香港金管局將基準利率下調(diào)25個基點至4.5%，港股受益于流動性寬松的敏感度更高。
“香港市場流動性最緊張的時候過去了。”中金公司首席海外策略分析師劉剛接受券商中國記者采訪時表示，美聯(lián)儲降息之后，香港金管局也跟進降息動作，不過他表示市場普遍預期中國人民銀行暫時不會降息，但貨幣政策空間更大了。
中信建投海外經(jīng)濟與大類資產(chǎn)首席分析師錢偉表示，本次降息已被充分定價，市場短期交易空間受限，長期對A股和港股仍是利好，人民幣可能繼續(xù)升值，而港股的敏感度更高，可能具有相對優(yōu)勢。
香港基準利率下調(diào)
9月18日，香港金融管理局宣布，跟進美聯(lián)儲降息的節(jié)奏，將港元基準利率下調(diào)0.25個百分點至4.5%。
香港金管局解釋稱，基準利率是用作計算經(jīng)貼現(xiàn)窗進行回購交易時適用的貼現(xiàn)率的基礎利率。目前基本利率定于當前的美國聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間的下限加50個基點，或隔夜及1個月香港銀行同業(yè)拆息的5天移動平均數(shù)的平均值，以較高者為準。
此次美聯(lián)儲降息25個基點之后，美國聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間的下限加50基點是4.5%，而隔夜及1個月香港銀行同業(yè)拆息的5天移動平均數(shù)的平均值是2.94%，所以根據(jù)預設公式，基本利率設定于4.5%。
市場記憶猶新的是，6月底至8月港元數(shù)度觸發(fā)弱方兌換保證，香港金管局數(shù)次出手回收流動性。8月底至9月初，當時香港銀行間拆借利率一度飆升，8月28日香港銀行間隔夜拆借利率達到3.56%，1個月港元銀行同業(yè)拆息定價也達到3.29%，9月1日香港隔夜拆借利率進一步攀升達4.03%。
不過，劉剛表示，香港市場流動性最緊張的時候過去了，短期港元不再觸發(fā)弱方兌換保證。
香港金管局總裁余偉文表示，未來美國降息的幅度和節(jié)奏存在不確定性，可能會影響中國香港的利率環(huán)境，將繼續(xù)密切監(jiān)測市場發(fā)展，維護香港貨幣及金融市場穩(wěn)定。
港股對降息敏感度更高
此次美聯(lián)儲降息，市場似乎已進行了充分定價，消息落地之后上證指數(shù)、恒生指數(shù)等當天回落，多家賣方研究團隊認為，短期過度定價寬松預期依舊會是風險。
錢偉表示，本次降息已被充分定價，后續(xù)展望整體中性，市場短期交易空間已經(jīng)受限。但中期來看，經(jīng)濟軟著陸+聯(lián)儲降息，美債獲益基本面下行，美股獲益流動性，均仍是重要利好。相對而言，美元和商品可能偏弱，黃金邏輯與降息關系已不密切，關注其他地緣等邏輯。
美聯(lián)儲降息如何影響國內(nèi)市場？錢偉在研報中寫道，A股情緒正佳，海外流動性改善下港股敏感性更大，當前國內(nèi)市場情緒較好，降息整體仍是正面利好。具體來看，后續(xù)關注三大交易線索：一是，降息導致美元偏弱，人民幣可能繼續(xù)升值，尋找獲益匯率走強的A股板塊。二是，海外寬松下，國內(nèi)政策期待或提升，圍繞政策交易的熱度可能上升。三是，美元流動性寬松，港股的敏感度更高，可能具有相對優(yōu)勢。
民生證券陶川宏觀研究團隊認為，對市場而言，過度定價寬松預期依舊會是風險。尤其是體現(xiàn)在議息會議后，黃金沖高回落，美債利率和美元指數(shù)V形反轉(zhuǎn)，存在一定的獲利兌現(xiàn)行為。
他們在研報中表示，降息下長期的資產(chǎn)敘事邏輯不變，但短期市場對寬松定價的動量過強，極端押注下，依賴線性外推的市場預期對數(shù)據(jù)波動將更敏感。一旦通脹上行或非農(nóng)數(shù)據(jù)逆轉(zhuǎn)等反向信號出現(xiàn)，寬松預期的修正可能顯著放大資產(chǎn)波動。
責編：戰(zhàn)術恒
排版：汪云鵬
校對：廖勝超
