北證資訊
梁秋燕
2025-09-18 21:46
證券時報記者 陳霞昌
北京時間周四凌晨，美國聯邦儲備銀行（簡稱“美聯儲”）在兩天議息會議結束后宣布下調基準利率25個基點，聯邦基金目標利率區間從4.25%—4.5%下調到4.0%—4.25%。這是美聯儲自2024年12月以來的首次降息。分析師普遍認為，美聯儲年內仍有較大降息空間，而美聯儲重啟降息周期，對全球經濟和大類資產價格都將產生較大影響。
美聯儲年內首次降息
美聯儲貨幣政策委員會（FOMC）在會后發布聲明表示，美國當前經濟活動已出現“放緩”，并首次明確指出“就業增長已經減速”，同時承認美國通脹“有所上升且仍處于相對高位”。聲明還強調，“經濟前景的不確定性仍然高企”，“委員會正在密切關注雙重使命兩端的風險，并認為就業方面的下行風險已經上升”。
從數據看，美國在通脹維持高位同時就業數據出現了惡化。根據美國勞工統計局發布的數據，美國8月CPI同比上漲2.9%，前值為2.7%；核心CPI同比上漲3.1%，前值為3.1%。就業數據方面，8月非農就業人口增加2.2萬人，前值7.3萬人；失業率4.3%，前值4.2%。
美聯儲主席鮑威爾在會后記者會上解釋，本次降息是一次“風險管理型”降息，旨在將貨幣政策從此前“適度偏緊”的水平調整到更加中性的位置，并強調美聯儲未來將保持“逐會決策”，根據最新數據靈活調整政策。
相比去年9月美聯儲單次下調50個基點的激進降息，鮑威爾認為無需迅速調整利率，且今天降息50個基點的提議并未獲得廣泛支持。
鮑威爾表示：“我們已開始看到商品價格上漲推動通脹走高，事實上，今年通脹的上漲幅度中，大部分甚至可能全部通脹都來自商品價格的上漲。目前來看，這些影響還不算顯著，但我們預計，在今年剩余時間及明年，這種影響將持續加劇?！?/p>
對于投資者普遍關注的關稅問題，鮑威爾稱，特朗普實施的關稅成本目前主要由進口企業自行承擔，這意味著消費者尚未因關稅而面臨顯著的物價上漲。鮑威爾稱：“對消費者而言，關稅成本的轉嫁程度非常低，而且轉嫁速度和幅度都低于我們的預期?！辈贿^他也指出，企業表示最終計劃將更多成本上漲轉嫁給消費者，這可能導致商品價格進一步走高。
對于未來的貨幣政策路徑，美聯儲內部意見并不統一。點陣圖顯示，大多數FOMC成員預計在10月和12月會議上各降息一次，今年合計還有50個基點的降息空間。其中10名成員支持年內再降兩次，9人支持只降一次。僅有一名FOMC成員暗示年內應該額外降息125個基點，顯示其激進寬松立場。
對于美聯儲降息“靴子落地”，高盛經濟研究團隊發表研報指出，此次美聯儲會議釋放明顯信號，即美聯儲已經開啟新一輪降息周期。根據高盛的情景分析，基準情形下預期10月、12月將繼續分別降息25個基點，如果勞動力市場惡化超出預期，甚至可能出現50個基點的降息。而明年3月和6月美聯儲將季度性降息，最終利率降至3.0%—3.25%。
全球資產影響正面
由于降息在市場普遍預期之中，結果發布后，美國股票和債券市場并未出現大幅波動。而亞太主要股市周四則出現普遍上漲或高位震蕩。其中，日本日經225指數收盤上漲1.15%，并創下歷史新高，韓國KOSPI指數上漲1.4%，同樣創出新高。新加坡、泰國、越南主要股票指數則小幅下跌。進入三季度以來，這些國家股市均上漲明顯，漲幅普遍超過10%。
事實上，美聯儲將基準利率持續維持高位對全球資金流動產生極大影響。前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，美聯儲降息可能會引發全球央行降息潮。就在美聯儲宣布降息當日和次日，先后有加拿大央行、挪威央行、約旦央行、中國香港金管局等國家和地區貨幣當局宣布降息。
對于美聯儲降息對主要金融市場的影響，中金公司分析師劉剛認為，在基準情形下，美股標普500指數點位至6200點—6400點，而在樂觀情形下，指數有望達到6700點。美聯儲降息后市場正往樂觀點位前進。在投資建議上，劉剛建議關注科技板塊與順周期板塊。歷輪“預防式”降息后美元都走強，他認為本輪降息若能較快推動需求改善和基本面修復，美元同樣有小幅走強基礎。
對于債券市場而言，美聯儲降息有望刺激美國國債市場上漲。瑞士寶盛固定收益部門的負責人達里歐·梅西表示，人們擔心2024年9月美聯儲降息50個基點后較長期美國國債收益率上升的情況會重演。不過，這一次這種情況重演的風險有限。事實上，美國國債邁向一周多以來的最大漲幅。10年期美債收益率下跌4個基點至4.05%，對利率更為敏感的2年期國債收益率跌至3.52%。
中國資產將持續受益
中國股市周四并未延續上漲態勢。截至周四收盤，上證指數下跌1.15%，深證成指下跌1.06%，香港恒生指數下跌1.35%，但分析師普遍認為，美聯儲降息將向市場提供較大流動性，中國資產未來有較大潛力。
楊德龍表示，我國央行有較大的貨幣政策寬松的空間，有望通過降息降準來提振經濟，穩住樓市股市。這對于當前已經開啟一輪牛市的資本市場會形成利好的推動。在美聯儲開啟新一輪降息周期之下，國內存款利率有望進一步下降，居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢越來越明顯。
方正證券分析師燕翔和石琳發布的報告顯示，美聯儲降息啟動，整體利好中國資產。報告認為，國內貨幣政策寬松空間打開，降準降息可期，隨著美聯儲年內延續降息步伐，中美利差有望收窄，匯率壓力邊際收窄，為國內央行貨幣寬松創造有利外部條件。此外，報告還認為，2019年和2024年美聯儲降息周期啟動后，國內股市超額收益明顯，其中創業板和成長風格領先。
今年4月以來，人民幣兌美元升值明顯，在岸、離岸市場接連突破多個重要關口，目前已逼近“7”整數關口。9月17日，離岸人民幣兌美元升破7.10關口，最高升至7.0995，為去年11月以來首次。而在岸人民幣兌美元也在7.10關口徘徊，最高7.1036，同樣創下去年11月以來新高。
港股市場方面，中信證券跟蹤發現，在美聯儲降息的宏觀背景下，主動外資持續流入中國資產。目前港股市場投資者結構中，外資占比從低位略有回暖，目前占比在66%的水平，對比2022年外資占港股投資比例79%的水平仍有較大提升空間。
