證券時報網
高蕊琦
2025-09-09 21:14
最高觸及627港元，刷新2022年10月以來的港股牛市高點。9月9日上午，騰訊控股（00700.HK）盤中走出近三年的階段性新高。
截至目前，騰訊在最近一次見底后，至今已經累計大漲超過200%，明顯高于阿里巴巴（09988.HK）、美團（03690.HK）、京東（09618.HK）、網易（09999.HK）等競爭對手同期表現。
騰訊的最新股價，與2021年2月創下的775港元（前復權701港元）歷史最高點，已經距離不遠。市場也在關注，該股能否進一步突破。
業內人士認為，騰訊是本輪港股牛市主要推手之一。從基本面來看，游戲行業的景氣度更高，騰訊沒有陷入其他競爭對手在外賣等行業內卷的問題，在人工智能（AI）方面也有大規模投入，業績和股價表現因此更突出，而投資者有“汰弱留強”的選擇心態，成為該股2022年見底以來跑贏多數競爭對手的主要原因。
能否繼續突破？
9月上午，騰訊最高上摸627元的高點，盤中最大漲幅達到9.5%，刷新最近三年多的高點。截至發稿，該股仍處于620港元上方，總市值達到5.7萬億港元。相較于行情啟動前的階段低點，該股目前已經累計上漲了兩倍以上。
光大證券國際策略師伍禮賢向第一財經分析，騰訊股價表現相對強勁，反映了不同科技子行業的周期差異。目前，游戲仍為騰訊最大收入來源，行業景氣度較高，海外增長動力相對比較強，而國內的業務復蘇同樣較快，年內有機會觸及700港元大關。
紅蟻資本投資總監李澤銘認為，騰訊作為恒生指數權重成分股，是本輪行情主要推手之一，資金流入源于游戲主業維持高增長，而且沒有陷入平臺經濟內卷；AI投入改善成本結構，也為股價提供催化。技術面來看，騰訊目前呈現緩步上行的特征，短期650港元附近存在技術阻力。
在博大資本行政總裁溫天納看來，美聯儲降息對科技股有較大提振作用，就騰訊而言，除降息因素外，還存在全球層面的市場因素，經歷一系列中期調整后，投資者在選擇上呈現“汰弱留強”特征。互聯網平臺方面，門檻較高、具備獨特地位的企業更受青睞，相比其他部分互聯網公司，此前因惡性競爭和內卷導致利潤受壓，騰訊規模效應顯著，具備較高門檻，投資者趨于保守就更偏好龍頭股。目前，騰訊逼近前期高點，投資者需留意部分解套后資金的拋售壓力，整體來看市場氣氛依然利好騰訊股價。
港股100研究中心顧問余豐慧稱，騰訊股價創出此輪新高，反映了市場對該公司未來業績增長的信心，騰訊近年來在多元化業務布局方面取得了顯著成效，尤其是在金融科技、云計算以及數字內容等領域的發展為公司帶來了新的增長點。基于這些積極因素，騰訊具備挑戰上一輪牛市高點775港元的潛力。
2025年9月8日，騰訊控股通過了89.7萬股的回購計劃，總計耗資5.51億港元，以605.5港元至618.5港元之間的價格；連續多日回購自身股份。
跑贏多數互聯網股
騰訊的股價，自2022年10月見底到2025年9月9日中午收盤，按照后復權實際投資回報計算，累計漲幅高達228%，高于阿里巴巴（145%）、美團（67%）、京東（60%），最接近騰訊漲幅的是專注于游戲業務的網易（180%）。
從二季度業績來看，上述幾家公司中，騰訊和網易凈利潤增速都比較快，但其他三家都因為外賣業務競爭激烈等原因出現利潤下滑。
騰訊8月13日披露的二季報顯示，當期實現營業收入1845億元，同比增長15%；非國際準則經營利潤692億元，同比增長18%。一般及行政開支319億元，同比增長16%，主要用于AI研發及人員成本；資本開支191億元，同比增長119%，主要投向數據中心及IT基礎設施。騰訊管理層稱，將密切關注AI開發進度，關注大模型性能演進，通過理解用戶需求和習慣改進AI產品，同時也著眼讓AI提高現有業務的效率，例如廣告、游戲、金融科技。
天風證券分析師孔蓉認為，AI對廣告轉化率及長青游戲流水產生實質貢獻。微信內已上線關鍵詞智能檢索、小店客服機器人、視頻號文字摘要等功能；廣告投放鏈路中的AI工具提升回報率，帶動營銷服務收入，后續微信與元寶合作有望深化，騰訊在入口、場景、社交關系鏈、小程序基建等方面的優勢將強化競爭力。
而京東和美團業績則受到外賣行業激烈競爭影響。財報顯示，京東集團二季度經營虧損8.59億元，2024年同期經營利潤105億元；股東應占凈利潤61.78億元，同比下降50.8%，變化主要因為對新業務（含外賣）戰略投入增加。美團二季度財報顯示，期內收入918億元，同比增長11.7%；經調整凈利潤14.9億元，同比下降89%，美團CEO王興稱，外賣市場競爭持續加劇，美團將投入資源捍衛市場份額。
阿里巴巴2026財年一季財（截至2025年6月30日的第二季度）顯示，當期收入2477億元，同比增速1.82%；實現經調整凈利潤335.1億元，同比下降17.65%；主要因為對淘寶閃購以及用戶體驗、科技等投入增加。
余豐慧認為，從歷史數據來看，自底部以來，騰訊的股價表現優于阿里、京東和美團等同行，顯示出較強的市場競爭力和投資吸引力。這表明騰訊整體表現出色，在特定領域如游戲行業，因為旗下某些熱門游戲的表現，網易獲得了更高的市場評價和股價提升。
伍禮賢則稱，如果從去年來看的話，網易的股價本身就相對比較落后，去年投資者對網易在游戲方面的看法并不樂觀，而今年部分游戲產品收入回升，使得股價有明顯上漲之后，股價修復幅度與騰訊相當。
根據網易8月14日披露，二季度凈收入279億元，同比增加9.4%，股東應占凈利潤86億元，同比增長26%，主要受益于新游戲海外表現較好等因素。
