證券時報
吳少龍
2025-09-09 16:49
9月7日，國家外匯管理局披露最新外匯儲備數據。截至2025年8月末，我國外匯儲備規模為33222億美元，較7月末上升299億美元。
東方金誠首席宏觀分析師王青分析，美元指數8月累計下跌2.2%，這意味著8月末我國外儲中的非美元資產價格上漲，這應當是當月外儲規模上升的主要原因。
中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，截至8月末，我國外匯儲備規模再次刷新2016年1月以來新高，表明我國防范化解各種沖擊的能力繼續提升。
外儲規模上升有何原因？
8月末，我國外匯儲備規模升幅為0.91%。王青分析認為，外儲規模上升主要有兩個原因：
一方面，8月22日美聯儲主席鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會上罕見釋放清晰降息信號，美元指數出現快速下跌過程，8月累計跌幅達到2.2%。這意味著8月末我國外儲中非美元資產價格上漲，這是當月外儲規模上升的主要原因。
另一方面，美聯儲降息預期升溫帶動全球主要股指普遍走高，美債收益率下行——這會帶動美債價格走高。由此，8月末我國外儲中的全球金融資產價格上漲，也對月末外儲規模上升有一定推動作用。
王青表示，8月末我國外儲規模已升至3.3萬億美元之上，創下2016年1月以來的新高，較上年末大幅增加1198億美元，這主要是受年初以來美元大幅貶值、美債收益率走低以及全球主要股指上漲等因素帶動?？紤]到當前外儲規模已處于偏高水平，且當月央行增持黃金規模有限，不排除8月央行實施一定規模外匯凈賣出的可能，這樣能夠將外儲規?？刂圃谶m度水平區間。
管濤分析認為，8月，受主要經濟體貨幣政策預期、宏觀經濟數據等因素影響，美元指數重回下跌態勢，全球金融資產價格總體上漲，非美元貨幣對美元升值和資產價格上漲產生的正估值效應。截至8月末，我國外匯儲備規模再次刷新2016年1月以來新高，表明我國防范化解各種沖擊的能力繼續提升。
管濤表示，8月底，在美元指數走弱、A股進一步上漲、人民幣中間價走勢偏強的情況下，境內外人民幣交易價加速升值，與中間價均創下去年11月以來的新高。境內外人民幣匯率交易價延續強弱互現格局，月均偏離幅度明顯收斂，顯示市場匯率預期基本穩定。
央行增持黃金是大方向？
展望未來，王青分析，按不同標準測算，當前我國略高于3萬億美元的外儲規模處于適度充裕水平。綜合考慮各方面因素，未來外儲規模有望保持基本穩定。在外部環境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的“壓艙石”。
央行數據顯示，8月末黃金儲備為7402萬盎司，7月末為7396萬盎司。
管濤分析，在外部環境復雜程度明顯提升背景下，我國國際儲備資產多元化進程繼續穩步推進。
8月，美聯儲降息預期強化推動倫敦現貨黃金價格明顯反彈，全月累計漲幅為3.9%，刷新今年5月以來單月表現。當月，中國繼續增持黃金儲備6萬盎司，為連續第十個月凈增持。截至8月底，我國持有黃金儲備余額增加99億美元，至2538億美元，黃金儲備余額占同期外匯儲備規模的比重環比上升0.23個百分點至7.64%，刷新歷史新高。
管濤表示，受貿易摩擦加劇、美國政策反復無常、地緣政治熱點事件層出不窮的影響，國際儲備體系多極化趨勢加速。目前，黃金已超過歐元成為僅次于美元的第二大國際儲備資產。同時，在國際金價創下新紀錄之際，除美國以外的全球國際儲備中，黃金儲備余額自1996年以來首次超過持有美國國債余額。
王青分析認為，2025年8月末官方黃金儲備連續第十個月增加，但增量連續第六個月處于低位，符合市場預期。
他表示，8月美聯儲降息預期升溫，美國政府對美聯儲獨立性的沖擊力度加大，帶動當月國際金價在歷史高位基礎上大幅上漲。由此，8月央行增持黃金規模繼續處于較低水平。近期央行繼續增持黃金，主要原因是美國特朗普政府重新上臺后，全球政治、經濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當長一段時間內易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發暫停增持黃金的必要性下降，而從優化國際儲備結構角度增持黃金的需求上升。
展望未來，王青判斷，央行增持黃金仍將是大方向。他表示，截至2025年8月末，我國官方國際儲備資產（主要由外匯儲備和黃金儲備構成）中黃金的占比仍明顯低于15%左右的全球平均水平。
從優化國際儲備結構的角度出發，未來需要持續增持黃金儲備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強主權貨幣的信用，為穩慎推進人民幣國際化創造有利條件。
這樣來看，從優化國際儲備結構、穩慎扎實推進人民幣國際化以及應對當前國際環境變化等角度出發，未來央行增持黃金仍是大方向。
