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近年來，隨著資本市場(chǎng)邁向成熟，公募整體規(guī)模的“含權(quán)量”也在迅猛增長(zhǎng)，但在由債基、貨基擔(dān)綱主力的規(guī)模增長(zhǎng)中，權(quán)益產(chǎn)品貢獻(xiàn)度依舊不足兩成。對(duì)比發(fā)達(dá)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)公募的權(quán)益產(chǎn)品比例仍有較大抬升空間，當(dāng)下的格局凸顯出了優(yōu)化權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的必要性。

2025年5月印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》中，把“顯著提升權(quán)益類基金相關(guān)指標(biāo)權(quán)重”寫進(jìn)了基金公司分類評(píng)價(jià)。此外，券商中國(guó)記者在采訪中了解到，監(jiān)管層也在進(jìn)一步研究和完善公募基金產(chǎn)品注冊(cè)安排，支持其他各類含權(quán)產(chǎn)品協(xié)調(diào)發(fā)展，努力促進(jìn)提高公募基金實(shí)際權(quán)益投資規(guī)模與占比。

有公募人士指出，布局含權(quán)產(chǎn)品成為當(dāng)前基金產(chǎn)品的“供給側(cè)改革”，有利于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)錢長(zhǎng)投，解決資本市場(chǎng)“資金短、波動(dòng)大”的頑疾。更多公募資金長(zhǎng)期沉淀在權(quán)益資產(chǎn)后，一級(jí)市場(chǎng)融資、并購(gòu)重組、產(chǎn)業(yè)整合將獲得持續(xù)“彈藥”，資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的功能真正落地。

權(quán)益基金規(guī)模仍有提升空間

從Wind數(shù)據(jù)來看，截至6月30日我國(guó)公募基金總規(guī)模為33.72萬億元，產(chǎn)品總數(shù)量達(dá)1.29萬只。其中，股票型基金規(guī)模4.27萬億元、數(shù)量3015只，偏股混合型基金規(guī)模2.07萬億元、數(shù)量2615只。將這兩類歸為權(quán)益基金，合計(jì)規(guī)模6.34萬億元，在總規(guī)模中占比約18.5%；合計(jì)數(shù)量5630只，占比超43.6%。

國(guó)聯(lián)基金產(chǎn)品開發(fā)部負(fù)責(zé)人許超對(duì)券商中國(guó)記者表示，當(dāng)前權(quán)益基金數(shù)量接近基金總數(shù)的一半，但規(guī)模貢獻(xiàn)不足兩成，規(guī)模與數(shù)量不匹配這一結(jié)構(gòu)性現(xiàn)狀，凸顯出了優(yōu)化權(quán)益產(chǎn)品規(guī)模、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的必要性。

天相投顧基金評(píng)價(jià)中心表示，美國(guó)共同基金數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，其權(quán)益基金規(guī)模占比為73.70%，以此為參考，國(guó)內(nèi)公募權(quán)益基金占比還有很大提升空間。“從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來看，養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市將成為權(quán)益基金擴(kuò)容的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，我國(guó)基本養(yǎng)老金30%可投權(quán)益，為權(quán)益基金提供了潛在的資金來源。”天相投顧指出。

此外，在ETF規(guī)模實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)的背景下，被動(dòng)投資或?qū)⒊蔀闄?quán)益資產(chǎn)潛在規(guī)模的主力軍。ETF憑借其資產(chǎn)透明、風(fēng)險(xiǎn)收益特征清晰的優(yōu)勢(shì)，吸引了各類投資者參與，指數(shù)化投資漸入人心，不少原先持有股票、基金的個(gè)人投資者也轉(zhuǎn)化為了ETF投資人。晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師代景霞指出，2024年四季度，被動(dòng)權(quán)益基金規(guī)模首次超過主動(dòng)權(quán)益規(guī)模，與美國(guó)市場(chǎng)路徑有相似之處，當(dāng)前被動(dòng)投資的滲透率仍有提升空間。

新基發(fā)行正進(jìn)行“供給側(cè)改革”

2025年5月印發(fā)的《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》中，把“顯著提升權(quán)益類基金相關(guān)指標(biāo)權(quán)重”寫進(jìn)了基金公司分類評(píng)價(jià)。近期，券商中國(guó)記者采訪時(shí)獲悉的《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》（以下簡(jiǎn)稱“《通報(bào)》”）再度明確表示，進(jìn)一步優(yōu)化公募基金產(chǎn)品注冊(cè)機(jī)制，促進(jìn)提高權(quán)益投資規(guī)模和占比，支持基金管理人積極布局含權(quán)產(chǎn)品，積極布局有明確股票最低倉位的基金（除偏股型外，還包括混合型、有股票底倉的二級(jí)債基等）。

華東某公募基金投研總監(jiān)解讀前述《通報(bào)》時(shí)表示，布局含權(quán)產(chǎn)品成為當(dāng)前基金產(chǎn)品的“供給側(cè)改革”，有利于實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)錢長(zhǎng)投，解決資本市場(chǎng)“資金短、波動(dòng)大”的頑疾。同時(shí)有助于實(shí)現(xiàn)“投資者—管理人—實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的正向循環(huán)，即更多公募資金長(zhǎng)期沉淀在權(quán)益資產(chǎn)后，一級(jí)市場(chǎng)融資、并購(gòu)重組、產(chǎn)業(yè)整合將獲得持續(xù)“彈藥”，資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的功能真正落地，同時(shí)投資者也能長(zhǎng)期分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的紅利。

華北某公募認(rèn)為，監(jiān)管加強(qiáng)含權(quán)基金的目的和意義：一是提升公募基金實(shí)際權(quán)益投資水平和占比，通過加快“含權(quán)”混合型基金和二級(jí)債基的審批速度，形成按照產(chǎn)品“含權(quán)”倉位高低梯級(jí)設(shè)置審批速度的安排，引導(dǎo)基金管理人積極布局有明確股票最低倉位的基金。

二是強(qiáng)化與投資者利益綁定，提升投資者獲得感，含權(quán)產(chǎn)品由于其風(fēng)險(xiǎn)收益特征，更需要精細(xì)化的管理和與投資者利益一致的機(jī)制。

三是促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，通過含權(quán)產(chǎn)品引入的中長(zhǎng)期資金，有助于優(yōu)化資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，減少短期投機(jī)行為，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)定。

四是推動(dòng)行業(yè)差異化競(jìng)爭(zhēng)與高質(zhì)量發(fā)展，支持各類基金產(chǎn)品協(xié)調(diào)發(fā)展，并實(shí)施差異化的審批安排，鼓勵(lì)基金公司特色化發(fā)展，避免同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

隨著銀行理財(cái)、信托等剛兌產(chǎn)品打破，存款利率持續(xù)走低，關(guān)于含權(quán)基金的需求端，前述華北公募表示，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)含權(quán)基金的需求強(qiáng)勁，源于“資產(chǎn)荒”與理財(cái)轉(zhuǎn)型。投資者急需尋找能夠戰(zhàn)勝通脹的新投資渠道，而優(yōu)質(zhì)固收資產(chǎn)收益率下降，權(quán)益市場(chǎng)成為少數(shù)能提供中長(zhǎng)期超額收益的資產(chǎn)類別。含權(quán)基金（尤其是“固收+”、混合型基金）作為參與權(quán)益市場(chǎng)的重要工具，需求自然水漲船高。

“其中，中低波動(dòng)含權(quán)產(chǎn)品更受歡迎。投資者不再單純追求高收益，而是對(duì)回撤控制、持有體驗(yàn)提出了更高要求。因此，風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)平滑的‘中低波動(dòng)含權(quán)產(chǎn)品’（如固收+、絕對(duì)收益目標(biāo)基金）的需求增速，遠(yuǎn)高于高波動(dòng)的純權(quán)益基金。”前述華北公募進(jìn)一步指出。

各家公募各有側(cè)重

券商中國(guó)記者了解到，在支持布局含權(quán)產(chǎn)品呼吁下，基金公司已開啟了新一輪權(quán)益產(chǎn)品布局。從記者采訪情況來看，全產(chǎn)品線的個(gè)別頭部公募會(huì)進(jìn)一步聚焦主動(dòng)權(quán)益，大中型公募則通過主動(dòng)、被動(dòng)兩條線布局權(quán)益基金。還有中小公募，計(jì)劃通過量化與指數(shù)增強(qiáng)等方式走差異化路線，或通過含權(quán)類的“固收+”布局來擴(kuò)展產(chǎn)品線。

“主動(dòng)權(quán)益是公司戰(zhàn)略布局品種，未來會(huì)加大布局。”一家大型公募市場(chǎng)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，2025年是主動(dòng)權(quán)益基金超額收益的改善期，客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好在不斷提升，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品布局接下來圍繞兩個(gè)方向展開。一是主策略：圍繞績(jī)優(yōu)均衡風(fēng)格的基金經(jīng)理穩(wěn)步布局，部分產(chǎn)品注重穩(wěn)健收益下的回撤管理，部分產(chǎn)品注重相對(duì)收益，產(chǎn)品定位形成差異化。二是輔策略：重點(diǎn)圍繞科技、消費(fèi)、醫(yī)藥、港股等細(xì)分主題策略進(jìn)行布局，重點(diǎn)打造具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的超額收益。

平安基金表示，該公司權(quán)益基金加速布局遵循的是主動(dòng)與被動(dòng)雙輪驅(qū)動(dòng)路徑，力爭(zhēng)兩手抓，兩手齊頭并進(jìn)。主動(dòng)權(quán)益方面，未來會(huì)進(jìn)一步明確產(chǎn)品定位，確保投資策略及投資行為穩(wěn)定性，品類分為全市場(chǎng)選股、主題賽道、指數(shù)增強(qiáng)、絕對(duì)收益四個(gè)系列，并根據(jù)基金經(jīng)理投資風(fēng)格及能力圈，進(jìn)一步細(xì)分形成主動(dòng)權(quán)益基金三級(jí)目錄。被動(dòng)指數(shù)方面，在目前基礎(chǔ)上繼續(xù)拓寬ETF產(chǎn)品線廣度及深度，同時(shí)還會(huì)深度參與指數(shù)編制，推出更多主題、策略及境內(nèi)外特色被動(dòng)產(chǎn)品，完善被動(dòng)權(quán)益工具箱。

中小公募方面，許超表示，國(guó)聯(lián)基金的權(quán)益布局方向是依托自身資源稟賦走差異化路線，避免陷入同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，主要有兩個(gè)方向：一是量化權(quán)益與指數(shù)增強(qiáng)權(quán)益，目前已完成寬基指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品的全譜系報(bào)批；二是絕對(duì)收益策略權(quán)益產(chǎn)品，布局平衡混合型基金等低波動(dòng)產(chǎn)品，通過控制波動(dòng)、追求穩(wěn)健回報(bào)形成差異化優(yōu)勢(shì)。但許超也說到，優(yōu)秀的權(quán)益投研人員培育周期長(zhǎng)、人才引進(jìn)難度較大，這些困難會(huì)影響產(chǎn)品布局速度與規(guī)模增長(zhǎng)。

“接下來我們會(huì)嘗試申報(bào)一些含權(quán)類的‘固收+’產(chǎn)品，一是想拓展公司產(chǎn)品線，二是能平衡一下基金的股債資產(chǎn)占比，在市場(chǎng)波動(dòng)中能起到風(fēng)險(xiǎn)平滑作用。”一家聚焦主動(dòng)權(quán)益的中小公募市場(chǎng)高管對(duì)券商中國(guó)記者表示，“固收+”基金有低波、中波和高波三種策略，渠道偏好前兩者，但中小公募準(zhǔn)入存在一定門檻。從理論上說，高波“固收+”容易在電商渠道上做出規(guī)模，目前還沒明顯看到有中小公募做成，在鼓勵(lì)含權(quán)產(chǎn)品發(fā)展背景下想有所嘗試。

“快車道”內(nèi)行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)

然而，在含權(quán)基金的發(fā)展駛?cè)搿翱燔嚨馈敝H，對(duì)于質(zhì)量的把控也必不可少，公募基金公司以怎樣的“跑姿”迎接權(quán)益市場(chǎng)新機(jī)遇尤為重要。

前述華北投研總監(jiān)認(rèn)為，公募基金一是要做到策略定位清晰化，杜絕風(fēng)格漂移。“產(chǎn)品叫什么名字，就該做什么投資，讓投資者買入的資產(chǎn)類別和策略需要清晰可辨。”

二是投資策略多元化，滿足細(xì)分需求。開發(fā)更多針對(duì)特定場(chǎng)景、特定策略的產(chǎn)品，如對(duì)接養(yǎng)老需求的FOF、采用量化對(duì)沖策略的絕對(duì)收益產(chǎn)品、聚焦特定產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的賽道基金等，提供更精細(xì)化的工具。

三是客戶陪伴服務(wù)化，引導(dǎo)長(zhǎng)期投資。投資者教育應(yīng)該是貫穿投前、投中、投后的“全生命周期陪伴”。在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)及時(shí)解讀，在投資者恐慌時(shí)給予心理按摩，幫助其踐行長(zhǎng)期投資。

此外，前述華東公募也表示，含權(quán)基金要解決“拿不住”和“同質(zhì)化”兩大難題，要做到投資策略多元化以精準(zhǔn)匹配投資者需求和風(fēng)險(xiǎn)偏好，提升投研能力以實(shí)現(xiàn)投資業(yè)績(jī)可復(fù)制、可持續(xù)，同時(shí)還要做好投資者服務(wù)和陪伴，讓產(chǎn)品波動(dòng)可預(yù)期、持有體驗(yàn)可持續(xù)。

排版：劉珺宇

校對(duì)：王蔚