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進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，聚酯鏈并未如期回暖。近期，PTA、MEG等聚酯鏈核心品種價(jià)格跌幅擴(kuò)大，即便原油價(jià)格階段性反彈，也難改其弱勢(shì)格局。

從近期市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，聚酯鏈整體陷入“下跌為主、反彈乏力”的困境。作為產(chǎn)業(yè)鏈核心原料，PTA和MEG價(jià)格表現(xiàn)尤為疲軟——不僅在化工品種中跌幅靠前，而且在原油價(jià)格反彈期間的反彈力度也十分微弱，始終處于低位震蕩。

對(duì)此，卓創(chuàng)資訊分析師安光表示，本輪行情的核心特征是“現(xiàn)貨買氣缺乏持續(xù)性”。9月本是聚酯鏈傳統(tǒng)旺季，但終端市場(chǎng)毫無旺季啟動(dòng)跡象，尤其是滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷平淡，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

值得關(guān)注的是，成本端的利空進(jìn)一步加大施壓聚酯鏈價(jià)格。弘業(yè)期貨分析師張永鴿表示，近期歐佩克+考慮進(jìn)一步提高石油產(chǎn)量，原油供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期增強(qiáng)，國際油價(jià)大幅下跌，直接拖累下游化工品價(jià)格。受此影響，聚酯鏈相關(guān)品種期價(jià)已跌至近期震蕩區(qū)間下沿，持續(xù)走弱的表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

為何聚酯鏈旺季“啞火”？記者了解到，供需兩端的“弱預(yù)期”成為壓制市場(chǎng)的關(guān)鍵因素。

“當(dāng)前，從上游到下游，聚酯鏈各環(huán)節(jié)均面臨供應(yīng)端的‘增量壓力’。”浙商期貨分析師朱立航表示，PX、PTA、MEG后續(xù)均有新產(chǎn)能投放計(jì)劃，且9月至10月PTA和MEG多套裝置存在重啟預(yù)期，存量負(fù)荷提升將進(jìn)一步加大供應(yīng)壓力。

據(jù)弘業(yè)期貨分析師張永鴿介紹，因利潤(rùn)低迷，8月多套PTA裝置進(jìn)行計(jì)劃外檢修，月內(nèi)去庫約15萬噸。9月中旬福海創(chuàng)、獨(dú)山能源等裝置將重啟，10月獨(dú)山能源新裝置或投產(chǎn)，且年內(nèi)有檢修需求的裝置已所剩無幾，四季度供應(yīng)壓力將顯著增加。

“就乙二醇市場(chǎng)而言，當(dāng)前行業(yè)整體產(chǎn)能利用率為75%，處于近3年同期高位，其中煤制乙二醇產(chǎn)能利用率接近80%。”張永鴿認(rèn)為，雖然后期有裝置推遲重啟、檢修等情況，但整體產(chǎn)能利用率仍然不低，短期供應(yīng)增量有限。不過，海外裝置開工情況存在變數(shù)——中東兩套年產(chǎn)能共100萬噸的裝置基本停工，新加坡一套年產(chǎn)能90萬噸的裝置年內(nèi)大概率無法重啟，將影響進(jìn)口預(yù)期。

需求疲軟則更讓市場(chǎng)擔(dān)憂。

“當(dāng)前，市場(chǎng)的需求預(yù)期偏中性，旺季期間需求未展現(xiàn)出強(qiáng)勁復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)。”朱立航表示。

在張永鴿看來，盡管階段性需求低谷已過，但聚酯鏈各環(huán)節(jié)現(xiàn)金流仍承壓，出口的良好表現(xiàn)難以支撐整體需求回暖。

此外，前期需求透支與高庫存進(jìn)一步拖累聚酯鏈復(fù)蘇節(jié)奏。安光認(rèn)為，二季度的“搶出口”行情將終端需求提前釋放，間接透支了“金九銀十”的需求；同時(shí)，華東坯布庫存可用天數(shù)約34天，而坯布需先轉(zhuǎn)移至家紡、服裝企業(yè)，紡織企業(yè)才能獲得充足現(xiàn)金流采購原料，這一庫存消化過程需要時(shí)間，短期內(nèi)無法對(duì)聚酯鏈需求形成有效支撐。

據(jù)悉，聚酯鏈的庫存結(jié)構(gòu)為市場(chǎng)留下了一定的想象空間。

朱立航說，當(dāng)前PTA和MEG庫存水平不高，MEG港口庫存處于低位。若需求能在旺季超預(yù)期增長(zhǎng)，相關(guān)品種估值也可以得到修復(fù)。但從目前的數(shù)據(jù)來看，需求超預(yù)期增長(zhǎng)的概率較小。

張永鴿也認(rèn)為，MEG庫存是關(guān)鍵變量。下游需求有季節(jié)性抬升預(yù)期，疊加當(dāng)前低庫存支撐，MEG期價(jià)預(yù)計(jì)不會(huì)繼續(xù)下跌。PTA當(dāng)前的供需矛盾也不大，但潛在的供應(yīng)增量較多，估值修復(fù)難度更大。

展望后市，朱立航認(rèn)為，四季度聚酯鏈供應(yīng)壓力較大，短期相關(guān)品種期貨價(jià)格仍面臨回調(diào)壓力。

安光也表示，若PTA去庫存不及預(yù)期，疊加中期供應(yīng)壓力增加，將持續(xù)利空聚酯鏈品種。

“中長(zhǎng)期來看，隨著新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，油價(jià)調(diào)整到位，明年一季度聚酯鏈有望走出持續(xù)的估值修復(fù)行情。”在朱立航看來，需關(guān)注乙二醇的庫存變動(dòng)情況。“在液體化工品庫存較低的情況下，一旦供應(yīng)下降或需求超預(yù)期，極易催生大漲行情。”