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近期，國(guó)內(nèi)豆粕期貨價(jià)格波動(dòng)顯著增大。8月中下旬，因市場(chǎng)預(yù)期中國(guó)可能采購(gòu)美國(guó)新作大豆，豆粕期貨2601合約自3190元/噸的高點(diǎn)大幅下跌至3030元/噸，隨后在3030~3040元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。截至9月4日收盤，2601合約報(bào)3048元/噸。

“當(dāng)前豆粕市場(chǎng)‘弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期’的格局延續(xù)?！?正信期貨油脂油料分析師陳強(qiáng)告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，“弱現(xiàn)實(shí)”表現(xiàn)為當(dāng)前國(guó)內(nèi)大豆及豆粕供需寬松，“強(qiáng)預(yù)期”表現(xiàn)為美豆難以進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)四季度供應(yīng)存在缺口。此外，巴西大豆貼水較高導(dǎo)致我國(guó)大豆進(jìn)口成本上升。

美豆方面，市場(chǎng)多空因素交織。據(jù)徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣介紹，一方面，中美尚未達(dá)成具體的采購(gòu)協(xié)議，但特朗普要求中國(guó)大幅增加大豆進(jìn)口，達(dá)成協(xié)議的概率上升；另一方面，美豆豐產(chǎn)基本確定，預(yù)計(jì)單產(chǎn)為53蒲式耳/英畝，產(chǎn)量為42.46億蒲式耳，天氣炒作空間有限，后期市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向出口情況。

中州期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師吳曉杰認(rèn)為，豆粕期貨2601合約近日反彈的原因有兩點(diǎn)。一是巴西大豆貼水回升，11月船期對(duì)華報(bào)價(jià)從278美分/蒲式耳回升至292美分/蒲式耳，相應(yīng)推升國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本約40元/噸。我國(guó)今年采購(gòu)美豆新作預(yù)期落空后，豆粕定價(jià)重新錨定巴西大豆貼水。二是10—11月買船多為巴西大豆，尚未覆蓋12月至次年1月的采購(gòu)需求，2026年一季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆存在供應(yīng)缺口，市場(chǎng)對(duì)豆粕遠(yuǎn)月合約的看漲預(yù)期增強(qiáng)，促使中下游企業(yè)近期逢低點(diǎn)價(jià)。

劉冰欣補(bǔ)充稱，今年1—7月我國(guó)美豆進(jìn)口量同比增長(zhǎng)31.2%，7月阿根廷大豆進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，反映出油廠為預(yù)防明年缺貨而提前備貨。若四季度中美未達(dá)成采購(gòu)協(xié)議，巴西大豆貼水難以顯著下降，美豆出口仍將承壓，除非美豆與巴西豆價(jià)差縮小至極低水平。若中美未達(dá)成采購(gòu)協(xié)議，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格底部支撐較強(qiáng)；若達(dá)成采購(gòu)協(xié)議，美豆價(jià)格及貼水上漲將抑制國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格下行空間。

看向基本面，國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)總體充足。據(jù)陳強(qiáng)介紹，7月我國(guó)進(jìn)口大豆1167萬(wàn)噸，8—10月月均到港量約1000萬(wàn)噸，均高于往年同期，油廠開(kāi)機(jī)率持續(xù)處于高位。截至第35周，大豆和豆粕庫(kù)存均處于階段性高位并繼續(xù)累積，但四季度仍有采購(gòu)缺口。

“當(dāng)前豆粕現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在3000元/噸左右，基差調(diào)節(jié)有效減緩了期貨價(jià)格波動(dòng)。在豆粕持續(xù)累庫(kù)、油廠催促提貨的情況下，華南地區(qū)現(xiàn)貨基差為?100元/噸，10—11月基差亦維持負(fù)值。供應(yīng)壓力主要源于5月下旬以來(lái)周度壓榨量持續(xù)維持在220萬(wàn)噸左右的高位。7—8月中下游企業(yè)因擔(dān)憂年底供應(yīng)緊張及升水結(jié)構(gòu)積極囤貨，提前透支了9月的需求，導(dǎo)致短期采銷情緒疲軟，基差承壓。”吳曉杰說(shuō)。

展望后市，陳強(qiáng)認(rèn)為，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)仍集中在美豆單產(chǎn)和中美大豆采購(gòu)協(xié)議上。美豆單產(chǎn)變化直接影響全球大豆季節(jié)性供應(yīng)，當(dāng)前單產(chǎn)雖表現(xiàn)良好，但仍有減產(chǎn)預(yù)期，對(duì)美豆價(jià)格形成支撐。中美若達(dá)成大豆采購(gòu)協(xié)議，一方面會(huì)抬高國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本，另一方面會(huì)改變?nèi)虼蠖官Q(mào)易流，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)大豆市場(chǎng)出現(xiàn)季節(jié)性供需錯(cuò)配。為應(yīng)對(duì)上述情況，國(guó)內(nèi)油廠提前采購(gòu)南美大豆，支撐巴西大豆貼水持續(xù)走高，抬升進(jìn)口成本，同時(shí)也使當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大豆和豆粕供應(yīng)充足，油廠庫(kù)存壓力持續(xù)壓制豆粕價(jià)格。若美豆無(wú)法進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，四季度的采購(gòu)缺口利多豆粕期貨，遠(yuǎn)月合約價(jià)格有望上漲。

在劉冰欣看來(lái)，近年來(lái)受豐產(chǎn)影響，豆粕未出現(xiàn)明顯的“牛市”行情，但受全球貿(mào)易摩擦影響，今年豆粕在農(nóng)產(chǎn)品板塊中表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。若進(jìn)口貨源減少，后期豆粕價(jià)格有望延續(xù)偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。策略上，豆粕單邊建議逢低布局多單，套利操作仍推薦買豆粕空菜粕。油廠菜粕庫(kù)存偏低，進(jìn)口顆粒粕庫(kù)存處于歷史高位，菜粕總體供應(yīng)過(guò)剩。10月之后水產(chǎn)需求預(yù)計(jì)大幅下滑，菜粕需求轉(zhuǎn)弱，價(jià)格上行空間有限。