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聶英好
2025-09-14 08:31
證券時報記者 賀覺淵
寒冬時節，位于黑龍江省樺南縣的向陽山水庫除險加固現場一片火熱，施工人員搶抓冬季枯水窗口期，補全水庫滲漏隱患，保障來年防汛抗旱工作。在增發國債帶動下，全國有7800多個水利建設項目正在加快實施。
今年以來，各地各部門充分發揮投資擴內需、優供給的關鍵性作用，聚焦重點領域和關鍵環節，發揮政府投資的引導帶動作用，積極擴大有效投資。今年前10個月，基礎設施投資同比增長4.3%，制造業投資同比增長9.3%，均快于全國固定資產投資增長，支撐經濟持續恢復向好。
9月26日召開的中共中央政治局會議強調，更好發揮政府投資帶動作用。隨著超長期特別國債和地方政府專項債加速發行使用，產業轉型升級不斷加快，更多實物工作量加快形成，年內基建投資和制造業投資“雙輪驅動”，有望保持較快增速。2025年是“十四五”規劃收官之年，盡管外部環境更趨復雜多變，但在宏觀政策協同發力、重大項目加快落地等支持因素下，固定資產投資增速總體有望穩中有升。
重大項目“壓艙石”作用凸顯
基礎設施是經濟社會發展的重要支撐。今年以來，各地各部門著力“補短板、增效能”。重大項目投資“壓艙石”作用凸顯。前10個月，水利管理業投資、航空運輸業投資、鐵路運輸業投資分別同比增長37.9%、19.2%、14.5%。新型基礎設施加速布局。截至10月，我國5G基站總數達414.1萬個，比上年末凈增76.4萬個。民生基礎設施穩步推進。前10個月全國新開工改造城鎮老舊小區5.3萬個；保障性住房建設加快統籌，到年底可以讓450萬新市民、青年人入住。
重大項目建設離不開政府投資撬動。財政部統籌多種政策工具，在年內安排1萬億元超長期特別國債、3.9萬億元新增地方政府專項債券、7000億元中央預算內投資等，還有1萬億元2023年增發國債資金大部分于年初下達，實際可用于增加政府投資的資金規模較去年大幅增加，帶動擴大有效投資。
長江經濟帶生態環境保護、西部陸海新通道、東北黑土地高標準農田……在超長期特別國債與新增專項債資金支持下，“兩重”項目加速落地。“各地積極布局‘兩重’項目以及超長期特別國債加快使用，對今年基建投資形成增量支撐。”財信金控首席經濟學家伍超明對證券時報記者說。
四季度以來，多項先行指標顯示我國基建施工趨于活躍。據國家信息中心監測，10月反映工程建設熱度的工程機械開工率較9月提升1.6個百分點；據中國工程機械工業協會統計，11月工程機械主要產品月平均工作時長環比增長8.79%；工程機械主要產品月開工率環比增長5.46%。
隨著年內新增專項債券等財政資金加快撥付使用，明年“兩個1000億”項目清單和投資計劃年內提前下達，新一輪地方政府存量隱性債務置換等，市場機構普遍看好四季度基建投資增速繼續回升。
制造業投資保持較快增速
制造業是實體經濟的根基，是大國經濟的“壓艙石”。今年以來，得益于外需回暖、政策支撐、新動能培育等因素，制造業規模壯大、結構升級、發展向好，制造業投資保持較快增速。前10個月，制造業投資對全部投資增長的貢獻率為65.6%。
“兩新”政策加快落實，是支撐制造業投資增速保持穩健的現實動力。今年以來，大規模設備更新政策調動了經營主體更新生產、用能、電梯等各類設備積極性，推動設備購置投資較快增長。1～10月，設備工器具購置投資同比增長16.1%。
內外部需求的改善，推動不同行業制造業投資增速回升。受益于出口需求整體回暖，今年以來出口增速保持較強韌性，推動船舶制造業、半導體、通用設備、專用設備制造業投資等均保持在兩位數以上增速；國內居民消費需求的改善，推動部分下游消費品行業投資增速回升，1～10月消費品制造業投資大幅增長15%。
從行業動能看，前10個月高技術制造業投資同比增長8.8%。其中，航空、航天器及設備制造業投資增長34.5%，電子及通信設備制造業投資增長9.4%。“產業優化升級，制造業高端化、智能化、綠色化穩步推進，推動了制造業投資增速加快。”中國社會科學院財經戰略研究院研究員張德勇告訴記者。
隨著一攬子增量政策持續顯效，國內外需求繼續改善，年末制造業投資有望保持韌性。“四季度制造業投資將維持在9%或以上的高增速。”伍超明表示，國內需求溫和恢復有望對企業投資擴張形成積極帶動。同時，部分企業年末或明年初“搶出口”動機增強，也將支撐制造業投資。
投資仍將是一大著力點
內需是中國經濟發展的基本動力。展望2025年，經濟回升向好基礎仍需鞏固，外部環境不確定性上升，穩投資擴內需工作存在挑戰，但更有機遇。
“投資作為內需的重要構成，其中基建投資、制造業投資增長穩健，與重視消費和投資相互促進的良性循環政策思路密切相關。”張德勇說，2025年是“十四五”規劃收官之年，為實現圓滿收官，投資或將作為一大著力點，實現經濟發展質升量增。
基建投資增速方面，“更加給力”的財政政策有望為基建投資帶來更為充足的資金。民生銀行首席經濟學家溫彬對記者表示，預計2025年基建投資增速回升至7%左右。農業轉移人口市民化、高標準農田建設、地下管網建設、城市更新等領域將構成新的投資項目來源。
制造業投資增速方面，擴內需政策有望持續加力，對沖制造業投資下行壓力。溫彬預計，2025年制造業投資增速可能回落至6%左右。
新的一年，人民銀行將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，財政部也將采取“更加給力”的財政政策。伍超明認為，從貨幣政策取向看，實體融資成本有望進一步降低；從增量財政政策看，提升赤字空間、擴大專項債券發行規模和投向、加大大規模設備更新支持力度等舉措都將對明年穩投資擴內需形成有力支撐。
在財政貨幣政策協同發力、企業盈利改善等因素支撐下，明年通脹水平有望溫和回升，企業盈利大概率趨于改善，進而增強企業投資能力與意愿。伍超明預計，明年固定資產投資增速總體有望穩中有升，房地產投資有望總體改善，對整體投資增速的拖累將減輕。
