證券時報網
曹晨
2025-09-18 18:21
外資正逐步提升中國資產配置比例。
今日午后，A股、港股市場震蕩調整，各大指數尾盤稍有回升，跌幅均有所收窄，截至收盤，滬指跌1.15%，深證成指跌1.06%，創業板指跌1.64%，恒生指數跌1.35%，恒生科技指數跌0.99%。
站在當前時點，外資機構對A股后市的展望仍較為樂觀。高盛在最新發布的報告中指出，維持對A股和H股的“超配”評級，并預測未來12個月二者分別有8%和3%的上漲空間。
另據全球資金流向監測機構EPFR發布的數據，主動配置型外資連續數周凈流入中國市場。高盛主經紀商數據顯示，全球對沖基金在8月份的A股總資金流入創下近年來單月最高紀錄。對于此輪A股、H股上漲勢頭的可持續性，高盛認為，盈利改善有助于延長漲勢，且未來的增量資金潛力巨大。
高盛：超配
9月18日，據追風交易臺消息，高盛分析師Kinger Lau、Si Fu等在最新發布的研報中指出，一場由流動性驅動的牛市正在中國股市展開，“再通脹”預期和AI自主化發展是推動此輪上漲的關鍵催化因素。
報告指出，與市場普遍認為此輪漲勢由散戶推動的看法不同，數據顯示，中國本土和海外的機構投資者一直是本輪反彈的關鍵資金提供方。
報告援引多項數據指出，國內外的機構資金都在積極流入。首先，國內公募基金在過去幾個月迅速提高了股票敞口，其投資組合中的現金比率已降至五年來的最低點。
其次，行業數據顯示，國內保險公司今年以來已將其股票持倉增加了26%。同時，國內私募基金的總管理規模也從2024年9月的5.0萬億元人民幣增至目前的5.9萬億元。
在海外資金方面，外國投資者對中國股票，尤其是A股的參與度已升至周期性高點。高盛主經紀商數據顯示，全球對沖基金在8月份的A股總資金流入創下近年來單月最高紀錄。
同時，作為北向資金流動的代表，北向交易的活躍度也飆升至歷史新高。
聯博基金市場策略負責人李長風表示，海外機構投資者正在持續增配A股，反映出國際資本對中國政策改善和估值修復空間的認可。美銀基金經理調查顯示，全球投資者對中國資產的配置意愿正在上升。
富途數據顯示，截至9月15日，中國海外互聯網ETF-KraneShares資產規模為94.07億美元，較8月底的83.23億美元增長13%。該ETF前兩大重倉股分別是騰訊控股和阿里巴巴。
高盛報告認為，由流動性推動、估值驅動的股市繁榮并非中國獨有，而是一種全球現象。
報告稱，摩根士丹利資本國際全球所有國家指數（MSCI All Country Index）約70%的漲幅來自市盈率重估。在此情形下，中國市場可以被視為全球“流動性盛宴”的“后來者”。
高盛還強調，中國股市本輪上漲同樣有基本面支撐。報告預測，2025—2027年，上市公司的正常化利潤將實現中高個位數的增長。今年上半年，在岸和離岸上市公司的利潤分別增長了3%和6%。此外，科技、AI等特定行業的盈利修正有所改善，企業現金回報額創下歷史新高。
增量資金潛力巨大
對于此輪A股、H股上漲勢頭的可持續性，高盛認為，盈利改善有助于延長漲勢，但并非進一步估值驅動上漲的“約束性條件”。
報告認為，目前MSCI中國和滬深300分別交易于13.5倍和14.7倍的12個月預期市盈率，仍低于歷次牛市約15—20倍市盈率的歷史估值上限。
高盛稱，當前A股市場形成“慢牛”的基礎似乎比以往任何時候都更加堅實，主要原因包括：以“新國九條”為代表的市場化改革提高了股東回報；“耐心資本”等長期資金的引入有助于降低市場波動等。
展望未來，高盛認為，中國股市仍有巨大的增量資金潛力。
報告指出，中國家庭資產配置嚴重偏向房地產（55%）和現金存款（27%），而股票（含公募基金）僅占11%，遠低于全球主要市場。隨著房地產市場的持續調整，數以萬億計的資金有望從存款和房地產市場逐步、長期地轉向股市。
具體而言，2020年以來家庭新增存款80萬億元，其中55萬億元可視為超額儲蓄；理財產品31萬億元和貨幣基金15萬億元也為股市提供潛在資金來源；房地產市場持續調整改變了家庭資產配置偏好，每年有超過14萬億元“新錢”尋求投資出路。
機構方面，目前境內外機構投資者在A股的持股比例僅為14%，遠低于新興市場（50%）和發達市場（59%）的平均水平。報告測算，如果機構持股比例提升至新興市場或發達市場的平均水平，將可能為A股市場帶來14萬億元或30萬億元的潛在資金流入。
基于上述分析，高盛重申對A股和H股的“增持”評級，并預測未來12個月二者分別有8%和3%的上漲空間。
另外，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊也表示：“展望未來，我們認為海外投資者有充足的加倉A股的空間。隨著中國經濟進一步復蘇，中國企業的創新火花幫助企業基本面兌現盈利增長，疊加‘反內卷’政策的落地，將進一步提振全球投資者對A股市場的信心。”
責編：戰術恒
排版：汪云鵬
校對：廖勝超
