證券時報網(wǎng)
李勁
2025-09-18 20:54
當(dāng)前，政府投資基金是一級市場主要的資金來源，但在其出資子基金時，往往會附帶“返投”條件，這促使創(chuàng)投基金投資企業(yè)時也附加“遷址落戶”的要求——只有企業(yè)同意將核心業(yè)務(wù)或總部遷至當(dāng)?shù)兀拍塬@得基金投資。
然而，這筆帶著“枷鎖”的資金，讓不少企業(yè)陷入兩難困境：遷址則會提高企業(yè)的綜合運營成本，不遷址很可能會錯失這筆“救命錢”，尤其對現(xiàn)金流承壓的企業(yè)而言，這種抉擇更顯艱難。
一邊是地方推動產(chǎn)業(yè)落地的招商需求，一邊是企業(yè)保障自身穩(wěn)定發(fā)展的現(xiàn)實訴求，如何在二者之間找到平衡點，成為當(dāng)前亟待破解的關(guān)鍵問題。
企業(yè)“遷址” 與“返投”任務(wù)深度綁定
近兩年，各地政府主動“挖企”的頻次之高、力度之大遠超預(yù)期，不少地方甚至一把手“掛帥”遠赴千里之外招攬優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其核心訴求都是推動企業(yè)遷址，助力當(dāng)?shù)嘏嘤鲜泄尽?/p>
“來挖我們的城市很多，比如浙江、江蘇，有的是市長帶隊過來的，一開始我們還以為是客戶到門口了，結(jié)果進來一看，才發(fā)現(xiàn)是政府的人。”深圳融昕醫(yī)療科技有限公司負責(zé)人楊寧近期在接受記者采訪時表示。
無獨有偶，一家做影像技術(shù)的高新科技企業(yè)負責(zé)人張奇（化名）也對記者表示，同樣是江浙地區(qū)，還有部分中部省會城市想讓他們?nèi)ギ?dāng)?shù)匕l(fā)展，“他們的訴求很明確，就是希望我們遷總部，成為當(dāng)?shù)氐闹攸c企業(yè)”。
“挖企”的背后，是VC/PE（風(fēng)險投資與私募股權(quán)投資）機構(gòu)一場浩浩蕩蕩的“返投”攻堅戰(zhàn)。當(dāng)前，政府投資基金已成為一級市場的出資主力，拿了這類資金的創(chuàng)投機構(gòu)幾乎都要承擔(dān)起協(xié)助地方招商引資的重任。因此，返投成為VC/PE核心任務(wù)之一。簡單來說，返投就是地方政府出錢給VC/PE機構(gòu)，要求投資機構(gòu)再按政府出資金額的一定比例投資到當(dāng)?shù)兀罱K實現(xiàn)協(xié)同當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)升級、創(chuàng)造稅收等目標(biāo)。然而，當(dāng)“遷址”與“返投”深度綁定，不少投資機構(gòu)和創(chuàng)業(yè)公司困于“返投”之中。
據(jù)記者觀察，目前地方引導(dǎo)基金的返投類型大致可分為三類：一是在地方落地公司分支機構(gòu)，比如研發(fā)中心、辦事處、孵化平臺等，這類落地往往僅有少量員工、無實際運營；二是企業(yè)在地方設(shè)立工廠、銷售中心，承接部分生產(chǎn)或銷售業(yè)務(wù)，地方往往要求這類企業(yè)貢獻實際產(chǎn)值、稅收或投資額度；三是企業(yè)既要遷址當(dāng)?shù)兀惨袑嶋H產(chǎn)值、稅收與投資，這類企業(yè)往往需要遷移核心業(yè)務(wù)或總部，而這一類，正是不少地方政府“基金招商”的真正目標(biāo)。
在部分地區(qū)的實際操作中，這種目標(biāo)逐漸演變成隱形的“硬性要求”：只有企業(yè)同意遷址到當(dāng)?shù)兀瑒?chuàng)投基金才會對企業(yè)進行投資。按照這個邏輯，如果一家企業(yè)這一次拿A地的錢需要遷到A地，下次拿B地的錢又要遷到B地，如此反復(fù)，企業(yè)就得多次遷址。
因此，這讓不少企業(yè)陷入困境，有企業(yè)負責(zé)人無奈表示，“公司確實缺一筆投資款，但真的不想搬總部了。”多位投資人坦言，一些現(xiàn)金流撐不下去的企業(yè)，最終都會不得不接受這個條款。但是，倘若企業(yè)頻繁遷址，不僅會打亂企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃，還會增加大量運營成本，對企業(yè)核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定推進造成影響，遷址對企業(yè)來說早已成為沉重的負擔(dān)。如此一來，投資款既是蜜糖，也是枷鎖。
企業(yè)不愿遷址的態(tài)度，又讓創(chuàng)投基金陷入了兩難。多家創(chuàng)投基金人士都向記者坦言，“發(fā)達地區(qū)的引導(dǎo)基金不好拿、欠發(fā)達地區(qū)的返投任務(wù)卻很難完成。”企業(yè)不愿意搬總部，基金就不能投資，也就完成不了地方引導(dǎo)基金的返投任務(wù)，一邊是出資需求，一邊是企業(yè)的抵觸，基金夾在中間左右為難。
異地運作管理難度增加成企業(yè)最大顧慮
對于遷址，不同類型企業(yè)有不同的考量。其中，具備核心技術(shù)能力且營收規(guī)模突破億元的企業(yè)，往往在與地方政府的洽談中擁有更強的議價權(quán)。張奇表示，除了“企業(yè)總部遷址”這個硬性指標(biāo)外，其他條件都可以由企業(yè)提出。“企業(yè)可以開條件，地方會評估可行性，但我們更傾向于一把手工程、實力很強的地方。”
面對各地招商團隊的邀約，張奇通常會提出一個要求：“見地方政府的主要負責(zé)人”。為何？他解釋道，“如果一把手都沒有明確表態(tài)支持，后續(xù)所有的洽談基本都是白費功夫。”他坦言，如今對于地方招商逐漸失去熱情，“各級領(lǐng)導(dǎo)都要聊聊天，如果幾家都感興趣，每天都在接待人，很花時間，尤其內(nèi)地部分地方存在招商與投資部門不能協(xié)同作戰(zhàn)時，比較消耗時間。”
異地運作管理的難度是企業(yè)遷址時的重要顧慮，尤其是硬科技企業(yè)。華南一家專注于智能硬件設(shè)備研發(fā)和生產(chǎn)的企業(yè)負責(zé)人表示，很多內(nèi)地招商“只看得懂硬件，看不懂軟件”，若按要求將工廠遷過去，需當(dāng)?shù)毓S理解軟件業(yè)務(wù)，可研發(fā)環(huán)節(jié)難以搬遷，因此人才都在這里，且研發(fā)人員需經(jīng)常跑工廠，兩地距離過遠會影響工作銜接；加上公司規(guī)模沒那么大，很難專門出一個合伙人管工廠那攤，只有當(dāng)公司規(guī)模大到可以忽略異地管理時，這方面的顧慮才會減少。
另有地方招商人士透露，總部搬遷對于企業(yè)的影響中不可忽略的一點是，部分企業(yè)曾獲得地方政府補貼，若因返投搬遷，地方政府可能要求返還補貼，甚至凍結(jié)企業(yè)賬戶，影響企業(yè)正常使用資金。
核心資源的聚集度更是企業(yè)不愿輕易遷址的關(guān)鍵。純鈞新材料（深圳）有限公司融資負責(zé)人馬曉偉日前在接受記者采訪時明確表示，“公司總部肯定會在寶安，不會搬遷。”在他看來，深圳的科創(chuàng)環(huán)境、人才、產(chǎn)業(yè)和資本聚集度都能很好地滿足公司的發(fā)展。具體來看，目前公司已經(jīng)培養(yǎng)了穩(wěn)定的團隊，遷址可能導(dǎo)致團隊流失；從產(chǎn)業(yè)鏈角度看，目前公司的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)布局在大灣區(qū)，遷址會打破現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈銜接。但他表示，隨著公司的發(fā)展，不排除未來會落其中一條生產(chǎn)線到外地，但不會遷移總部。
“返投”實效有限 業(yè)內(nèi)建議地方調(diào)整基金考核方向
在“返投”這一指揮棒下，拿到政府投資基金資金的VC/PE機構(gòu)確實為地方招攬了不少企業(yè)，但實效卻不盡如人意。某一線城市引導(dǎo)基金負責(zé)人透露，多數(shù)子基金雖能勉強完成“返投”KPI，可落地企業(yè)資質(zhì)參差不齊，有的甚至只是空殼公司，并未給地方帶來實質(zhì)效益；而且這些年從當(dāng)?shù)剡w走的企業(yè)，多半本就不適合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)發(fā)展，真正能扎根并發(fā)展良好的企業(yè)，通常不會輕易遷走。
即便去年以來已有多個政策規(guī)范地方招商引資舉措，明確不以稅收、獎補等優(yōu)惠條件吸引企業(yè)，但仍有地方招商人士對記者坦言，為爭取優(yōu)質(zhì)企業(yè)落戶，不少地方會將獎補以各類名目包裝后提供給企業(yè)，如果企業(yè)落地產(chǎn)出未達預(yù)期，對地方資源就是一種損耗，這對欠發(fā)達地區(qū)的影響更大。
對于當(dāng)前的“返投”現(xiàn)狀，廣東省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會秘書長肖飛指出，當(dāng)前部分地方招商存在明顯的KPI導(dǎo)向問題，招商部門只關(guān)注“引進企業(yè)數(shù)量”“總部落地數(shù)”等短期指標(biāo)以作匯報，卻忽視企業(yè)能否帶來長期稅收與GDP貢獻。
事實上，今年年初發(fā)布的《促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》及8月發(fā)布的《政府投資基金布局規(guī)劃和投向指導(dǎo)工作指引 (公開征求意見稿）》，都提出設(shè)立政府投資基金要落實全國統(tǒng)一大市場建設(shè)要求，不以招商引資為目的，并鼓勵降低或取消返投比例。但在肖飛看來，如今多個行業(yè)已圍繞全國統(tǒng)一大市場指引開展“反內(nèi)卷”，但地方基金招商領(lǐng)域仍缺乏明顯舉措，即便部分地區(qū)在優(yōu)化返投條件，可返投政策本身難免引發(fā)無序競爭，造成地方財政資源浪費。
在業(yè)內(nèi)人士看來，從評價企業(yè)落戶的實效倒推“返投”指標(biāo)的設(shè)定更為合理。“評判地方挖企業(yè)落地的實效，首先要看當(dāng)?shù)卣暮诵脑V求是產(chǎn)值、稅收、產(chǎn)業(yè)還是就業(yè)，不同落地方式各有價值與意義，更關(guān)鍵的是要充分挖掘地方產(chǎn)業(yè)價值，以產(chǎn)業(yè)為導(dǎo)向吸引企業(yè)，通過長期堅持實現(xiàn)實效。”榆煤基金總經(jīng)理秦笙表示。
有不愿具名的地方國資投資機構(gòu)負責(zé)人對記者表示，全國統(tǒng)一大市場建設(shè)勢在必行，返投在一定程度上與這一方向相悖，但考慮到地方出資積極性等因素，改變需要過程，需逐步消化；而企業(yè)落地的最優(yōu)解，應(yīng)是圍繞產(chǎn)業(yè)價值開展招商引資、設(shè)立基金，而非緊盯短期落地情況。
肖飛也建議，各地要調(diào)整考核導(dǎo)向，從“GDP、招商數(shù)量”轉(zhuǎn)向“高質(zhì)量發(fā)展指標(biāo)”，比如科研人員數(shù)量、研發(fā)投入占比、產(chǎn)業(yè)生態(tài)完善度等，引導(dǎo)地方政府通過優(yōu)化營商環(huán)境吸引企業(yè)，而非依賴返投強制企業(yè)落地，以此提升招商實效。
校對：王朝全
