證券時報網
司迪
2025-09-18 20:53
港股開始表現！
當有投資者還在感慨“在港股躲牛市”時，港股已悄然走強。
周三，在多重利好刺激下，港股迎來爆發：恒生科技指數大漲超過4%，一舉創下近四年新高；恒生指數收漲1.78%，逼近27000點重要關口，也創四年多新高。
科技股全線上漲，成為昨日行情的主要引擎。截至收盤，商湯、百度均漲超15%。阿里巴巴漲5.28%，創2021年10月以來新高，市值重回3萬億港元。阿里巴巴、騰訊等互聯網巨頭持續創階段新高再度引發市場熱議。
消息面上，除了香港特區行政長官李家超發表2025年《施政報告》，提及多項金融和科技發展舉措，百度、阿里巴巴等互聯網公司均在前沿人工智能方向有新的進展。
港股近期漲勢能否延續？美聯儲領銜的降息周期開啟，港股是否受益？還有哪些熱點值得關注？
受訪基金公司普遍認為，港股估值不高、中美經貿談判順利、美聯儲降息預期、國內AI進展加速，以及相對于A股的稀缺性等因素，共同驅動港股回暖。在新一輪降息周期中，港股有望率先受益。雖然前期上漲帶來估值修復，但港股仍有一定吸引力。科技、醫藥、新消費等港股熱門的資產依然不貴。
多重因素推動港股重新走強
受訪機構及人士認為，近期港股市場走勢明顯回暖，源自多方面因素共同驅動。
恒生前海港股通價值混合基金經理邢程認為，港股走好主要受三方面因素驅動：
一是外部環境擾動降低。中美新一輪經貿談判進展順利，地緣政治風險進一步降低，帶動港股風險偏好提升。
二是本周美聯儲舉行FOMC議息會議。因前期重點經濟數據表現疲弱，市場基本定價9月降息25個基點的概率。美元貨幣的寬松預期，有望帶動港股無風險利率定價進一步走低，支撐整體港股的流動性環境。
三是AI進展加速。8月以來互聯網龍頭公司陸續發布中期報告顯示，AI業務仍在加速。此外，互聯網龍頭公司的自研算力芯片嶄露頭角，也部分打消AI進展放緩的擔憂，刺激互聯網權重龍頭股的股價紛紛修復，從而帶動市場情緒。
景順長城基金表示，港股在多重利好因素作用下具備潛在補漲可能性：
第一，估值具備吸引力。雖然港股今年以來的整體表現比較亮眼，但估值依舊處于較低水平。恒生指數當前的市盈率在全球重要市場指數中還是“洼地”，具備一定投資性價比。
第二，美聯儲降息有望推動資金回流。美聯儲本周召開新一輪議息會議，若全球流動性環境如期轉松，兼具估值優勢與增長潛力的港股市場，有望吸引更多海外資金注入。
第三，互聯網大廠AI業務亮眼。最近正值港股中報季，從已公布的數據來看，多家互聯網電商業績表現亮眼，說明國內AI投資正逐漸形成良性循環，有助于打消市場對于AI投資回報的擔憂。
第四，相較于A股的稀缺性。長期以來，港股最具吸引力的地方就是聚集了一批稀缺資產，比如互聯網龍頭、更純正的創新藥企以及從美回流的中概股，本就因質量和成長性高而具備較高的配置價值。港股還在今年升級了上市制度，比如推出“科企專線”，為生物科技、硬科技公司提供上市指導，使得港股在創新藥、科技等方面的優勢更加明顯。
新一輪降息周期港股有望率先受益
美聯儲本月降息的“靴子落地”，為2024年12月以來的首次降息，也標志著新一輪寬松周期的起點。
歷史經驗表明，在寬松的貨幣周期中，充裕的流動性往往會四處涌動，尋找能帶來更高回報的資產。因此，對利率更敏感的資產，價格可能會被快速推高。
降息周期中，港股為何有望率先受益？
在富國基金看來，港股市場這個既具備中國資產屬性、又受到全球資金面影響的獨特存在，或正站在這場“流動性盛宴”的聚光燈下，主要基于三條邏輯：
一是對全球流動性高度敏感。港股是離岸市場，對全球流動性尤其是美元流動性松緊的反應極為敏銳，“水龍頭”一擰開，港股往往能較A股更先接到“活水”。
二是美聯儲降息可能帶來美元走弱。當美元貶值時，港股上市公司以港幣計價的盈利會被放大，從而提升港股資產對外資的吸引力。
三是中國資產重估背景下，全球資金面臨再平衡需求，且受益于風險偏好提振，資金流向新興市場的意愿也會更強。
富國基金認為，雖然自去年“9·24”行情以來，港股市場的整體估值已出現顯著抬升，但根據對歷史行情的復盤，在歷次降息后的12個月內，以恒生指數為代表的港股市場均實現上漲，且漲幅均值為31.7%。秉持中長期視角看，當下或仍是港股資產的較好“擊球點”。
信達澳亞基金高級市場研究分析師劉翀表示，本輪美聯儲降息更多是預防式降息，通常而言，相比于紓困式降息，預防式降息對各類大類資產而言更為利好。
“對股市而言，過往美聯儲降息周期中A股的成長風格與小盤股通常相對占優，本輪降息預期中，成長板塊已有較好表現，也與這一規律較為契合。但也應注意到，當下A股表現更多取決于國內環境與政策導向，美聯儲決策對A股走向無法產生主導作用。但對于港股而言，由于港股對外部流動性的敏感度會高于A股，港股尤其港股科技板塊有望表現更高的彈性。”劉翀稱。
港股仍有吸引力
在受訪者看來，雖然前期上漲帶來估值修復，但港股仍有一定吸引力。
景順長城基金認為，前期的上漲不可避免地帶來了港股相較歷史水平的估值修復，但若從行業角度來看，除一些傳統行業因此前流入較多防御性資金而估值偏高外，科技、醫藥、新消費等港股熱門的資產仍然不貴。
邢程表示，當前中國經濟整體仍需修復但有結構亮點的宏觀與市場環境，都更有利于港股，原因是無論提供穩定回報的分紅，還是作為結構性機會主線的新消費、AI科技、創新藥，港股上市公司結構都相對更具優勢。同時，國內過剩的流動性但又缺乏好的資產的矛盾，也推動南向資金不斷涌入。
“另一方面，我們認為后續市場仍要回歸企業盈利的修復，企業盈利全面改善的抓手還是財政政策的有效發力和信用周期的逆轉向上。在此基礎上，我們將更關注成長板塊中盈利改善、對流動性敏感的行業，如互聯網、科技硬件、新能源車和創新藥等行業，同時關注具備股東回報確定性的優質高股息標的長期配置機會。”邢程稱。
廣發基金表示，目前，從匯率和估值的角度來說，港股仍有一定吸引力。一方面，美元指數與恒生指數的歷史走勢有很強的反向關系，也就是說，歷史上美元貶值的周期里，港股的表現都還不錯；另一方面，當前恒生科技指數的綜合估值水平，明顯低于A股、日股、美股、歐洲股市等。
在該公司看來，值得關注的港股板塊有：創新藥產業鏈，新能源、汽車，以及TMT中算力以外的其他細分方向，如互聯網。其中，創新藥和互聯網正是港股的特色優勢。
富國基金也表示，在歷次降息的12個月內，半導體、汽車及零部件、制藥和生物技術、生產技術設備等高端科技制造行業表現亮眼。這對于當前配置港股資產有一定借鑒意義：在進攻資產方面，可考慮關注以科技成長賽道為代表的彈性機會；在底倉資產方面，消費板塊或也不失為長線資金搏“反轉機會”的好去處。
