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阮潤生
2025-09-18 22:27
美聯儲如期降息！
當地時間9月17日，美聯儲最新的聯邦公開市場委員會（FOMC）貨幣政策會議紀要顯示，美聯儲決定將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，至4.00%~4.25%之間。這是美聯儲自2024年12月以來的首次降息。
盡管美國通脹率有所上升，并維持在略高的水平，但近幾個月新增就業遠低于預期讓美聯儲終于采取降息措施。近期指標顯示，美國上半年經濟活動增長放緩，就業增長放緩，經濟前景的不確定性依然存在，就業下行風險上升。
會議紀要顯示，委員會將繼續減持美國國債、機構債券和機構抵押貸款支持證券。美聯儲將維持當前資產負債表縮減速度。
剛被任命的美聯儲理事、目前仍擔任白宮經濟顧問委員會主席的斯蒂芬·米蘭是唯一持不同意見的，他支持降息50個基點。
隨政策會議紀要一同發布的點陣圖也顯示，美聯儲官員預計到年底將再降息50個基點，未來兩年每年再降息25個基點。不出意外，點陣圖上也出現了刺眼的“白宮降息呼聲”。
毫無疑問，點陣圖上最突兀的那個點有極大概率來自米蘭。按照他的預期，9月降息后，美聯儲應該在年內再額外進行至少100個基點的降息。
點陣圖同時顯示，9月降息后，除米蘭外的18位官員中，有1人認為年底前應該加息1次，另有6人認為年內不再調整，有2位官員認為年內應該再降息25個基點；另外有9名官員認為今年應該再降息50個基點，也就是兩次25個基點的標準降息。這9名官員再加上米蘭，構成美聯儲預期年內還要降息兩次的中位判斷。
美聯儲主席鮑威爾：沒有必要快速調整利率
在美聯儲如期降息25個基點之后，美聯儲主席鮑威爾發表了講話，他表示今天的降息舉措是一項風險管理決策，沒有必要快速調整利率。
“在過去五年里，我們曾進行過非常大幅度的加息和降息，而那通常發生在政策明顯錯位、需要迅速調整到新水平的時候。但現在絕對不是那種情況，我認為今年以來我們的政策一直在正確的軌道上運行。”鮑威爾說。
鮑威爾指出，上半年美國經濟增速已出現放緩，而通脹水平“有所上升，并依然處于高位”；與此同時，就業市場面臨的下行風險也有所增加，勞動力市場不如以前活躍，略有疲軟。
鮑威爾強調，鑒于勞動力市場出現明顯降溫的跡象，央行在其雙重使命中，正從此前長期側重抑制通脹，逐步轉向更加關注“充分就業”目標。
當被問及白宮經濟顧問委員會主席斯蒂芬·米蘭加入美聯儲，該機構如何能保持其在公眾眼中的獨立性時，鮑威爾表示，美聯儲“堅定致力于”保持其不受政治影響的獨立性。
市場人士：美聯儲表態偏鴿
“美聯儲傳聲筒”Nick Timiraos表示，美聯儲的預測突顯出未來的降息決定可能更具爭議性：19名與會者中，有7人預計今年不會進一步降息，還有兩人預計只會再降息一次。這些數據表明，大多數官員預計明年不會進行多次降息。
三菱日聯美國宏觀策略主管George Goncalves表示，美聯儲做出了最鴿派的表態。美聯儲并沒有進入降息沖刺模式，他們只是重啟了降息進程，因為他們承認就業市場并不像預期中的那么好。美聯儲有可能在10月和12月各降息25個基點。
在美聯儲做出利率決議后，“新債王”岡拉克談到了金價。岡拉克指出，金價在過去兩年中上漲了100%以上，今年已上漲了45%，他稱這一走勢“離譜”。岡拉克指出，他一直看好黃金，今年年底金價將達到4000美元/盎司。
根據CME“美聯儲觀察”數據，美聯儲10月維持利率不變的概率為12.3%，降息25個基點的概率為87.7%。美聯儲12月維持利率不變概率為1.1%，累計降息25個基點的概率為19.0%，累計降息50個基點的概率為79.9%。
美股方面，三大指數如坐過山車，最終收盤漲跌不一。鮑威爾稱此舉并不意味著將開啟長期的降息周期，打擊了市場做多情緒。
截至收盤，道指漲260.42點，漲幅為0.57%，報46018.32點；納指跌72.63點，跌幅為0.33%，報22261.33點；標普500指數跌6.41點，跌幅為0.10%，報6600.35點。納斯達克中國金龍指數收漲2.85%，熱門中概股多數上漲，百度漲超11%，蔚來漲超6%，拼多多漲4.5%，阿里巴巴、嗶哩嗶哩、理想汽車漲超2%。
商品方面，現貨黃金跌0.81%，報3659.79美元/盎司；COMEX黃金期貨跌0.82%，報3694.60美元/盎司。現貨白銀跌2.08%，報41.648美元/盎司；COMEX白銀期貨跌2.15%，報41.995美元/盎司。國際油價17日微跌。
利多哪些資產？
期貨日報記者在采訪中發現，美聯儲在北京時間9月18日凌晨2點發布利率決議，市場關注點集中在三個方面：一是9月降息幅度，二是美聯儲官員的投票結果以及點陣圖分布，三是鮑威爾的講話。
海通期貨工業硅研究員許青辰告訴記者，美聯儲議息會議不僅發布利率決議，還對未來經濟、失業率和通脹給出預測。近期，市場對特朗普干預美聯儲獨立性的擔憂加劇，美聯儲官員的投票結果備受關注。在6月的點陣圖中，支持2025年全年降息0、25、50、75個基點的官員數量分別為7、2、8、2名。
事實上，在通脹壓力不大的情況下，美聯儲更關注勞動力市場降溫帶來的經濟下行壓力。最新一期非農就業數據不及市場預期，反映出勞動力市場持續走弱。此外，截至9月6日當周首次申領失業金人數為26.3萬，預期23.5萬，也反映出勞動力市場疲軟。
據光大期貨研究所金融期貨分析師趙復初介紹，在本次會議上，美聯儲將關注重心從通脹轉向勞動力市場疲軟，重啟降息是合理的選擇。后續降息路徑取決于企業將關稅負擔轉嫁給消費者的力度，以及消費者信心。這些因素可能決定今年美聯儲的降息節奏。
“在降息空間充足的情況下，即使美國經濟有進一步下行的風險，風險資產也將從流動性進一步寬松的預期中受益。海外資產方面，美元指數中期承壓，美債收益率或走高，投資者可以等待回調后的配置機會。”中信期貨宏觀與國際研究部總經理姜婧說。
美聯儲開啟降息，利多哪些資產？趙復初認為，美聯儲降息將提升市場風險偏好，利多風險資產，但短期需要關注兩個潛在的影響因素：一是特朗普對鮑威爾及其他理事持續施壓，美聯儲獨立性受到質疑，市場波動或加劇。二是本次降息后，若美國經濟數據好轉，降息周期可能提前結束，風險資產也可能出現回調。
“四季度若鮑威爾維持謹慎鴿派，美元指數下行速度可能放緩，貴金屬價格漲勢則可能停滯，甚至出現回調。”許青辰說，若美聯儲后期加快降息節奏，美元指數會加速下行，貴金屬將加速上攻。
姜婧認為，對國內資產而言，一方面，弱美元將繼續推動全球資金流入新興市場，為A股提供增量資金；另一方面，美聯儲降息也會為我國降息降準提供更大的操作空間，如果四季度央行適時降息降準，充裕流動性將繼續推動權益資產上漲，國債也會有配置的機會。大宗商品的價格彈性將由供給政策、市場流動性和估值主導。銅、貴金屬和棕櫚油的金融屬性偏強，美聯儲降息利多這三個品種。
記者在采訪中獲悉，在此前的全球央行年會上，鮑威爾已經明確表示勞動力市場走弱的風險正在上升，且通脹上行風險已經減弱，這被市場解讀為美聯儲可能加快降息節奏，鮑威爾的立場正在逐步從鷹派轉向鴿派。
“美元走弱可能從匯率層面對A股形成一定的支撐，但我國降息降準的節奏并不會因美國大幅降息而加速。所以，美聯儲降息對A股的影響或是階段性的，不是中期的主要交易邏輯。”許青辰說。
中信期貨金融研究部副總經理姜沁認為，結合黃金及全球股市近期的表現來看，9月美聯儲降息已被市場充分計價，對A股的利多作用不宜高估。進入四季度，弱美元對A股仍會起到一定的支撐作用，疊加潛在的政策利好，A股預計保持溫和上漲態勢，中證1000指數、創業板和科創板可能更受資金青睞。
“黃金表現依然強勢，表明市場對美聯儲年內降息次數和幅度有所期待。短期驅動金價再創新高的核心邏輯仍然是避險需求與美聯儲降息預期升溫，這在短期內改變的可能性較低。但政策預期復雜多變，投資者依然要謹慎對待。”趙復初說，從中長期來看，市場對美元信用存在一定擔憂，尤其是美債規模加速擴張將顯著增加美國財政壓力，在美國財政與貨幣政策雙重寬松的驅動下，金價可能繼續上漲。
