證券時報網
王一鳴
2025-09-10 20:17
9月10日，膠版印刷紙期貨及期權，燃料油、石油瀝青和紙漿期權在上海期貨交易所（下稱上期所）正式掛牌交易。膠版印刷紙期貨，燃料油、石油瀝青和紙漿期權于當日上午9時掛牌，膠版印刷紙期權于當日21時掛牌。同日起，石油瀝青期貨以及燃料油、石油瀝青和紙漿期權納入合格境外投資者交易范圍。
豐富和完善行業多層次衍生品體系
上市儀式現場，中國證監會期貨監管司副司長王穎宣讀中國證監會《關于同意上海期貨交易所膠版印刷紙期貨和期權注冊的批復》《關于同意上海期貨交易所燃料油、石油瀝青、紙漿期權注冊的批復》。上海市浦東新區副區長徐欣、中國輕工業聯合會黨委副書記徐祥楠、中國石油和化學工業聯合會副會長傅向升、中國造紙協會理事長趙偉、中國紙業投資有限公司總經理嚴肅、上期所理事長田向陽先后致辭。上期所總經理魯東升主持上市活動。
徐祥楠表示，造紙工業是重要的基礎原材料產業，是我國輕工業的重要組成部分。2024年紙及紙板產量達到1.36億噸，連續16年穩居世界造紙生產量和消費量第一。
膠版印刷紙作為造紙工業的重要分支，廣泛應用于文化傳播、書寫和印刷領域。趙偉介紹，我國是全球最大的文化用紙生產國和消費國，市場規模超千億元，膠版印刷紙產量和消費量亦居世界首位。
徐祥楠認為，在行業深化高質量發展、邁向造紙強國的關鍵時期，膠版印刷紙期貨和期權以及紙漿期權上市恰逢其時，意義重大：一是將為文化用紙上下游企業提供重要的金融工具，增強產業鏈抗風險能力，為文化傳播事業的繁榮發展奠定基礎；二是通過市場機制的引導，激發企業綠色轉型，促進造紙工業可持續發展；三是提升我國造紙行業國際競爭力，助力形成“中國價格”，吸引全球要素參與。
嚴肅表示，在產業全力推進綠色低碳技術改造和應用的進程中，有效管理原材料成本與產品價格波動風險、提升資源配置效率和經營穩定性是一個非常重要的課題。膠版印刷紙期貨及期權為企業提供了管理價格風險的工具，有助于增強企業經營韌性。同時，期貨市場提供的價格信號，將助力企業不斷優化和完善經營策略，引導企業將更多資源投向提升產品質量和踐行綠色低碳發展。
田向陽表示，作為全球首個文化用紙金融衍生品，膠版印刷紙期貨及期權的推出，不僅是我國期貨市場支持造紙產業綠色低碳轉型的里程碑，更是提升漿紙產業鏈風險管理水平的又一關鍵舉措。同時，燃料油、石油瀝青和紙漿期權上市，并與石油瀝青期貨同步向合格境外投資者開放，是上期所持續完善產品體系、加快推進成熟期貨品種期權全覆蓋、助力推進期貨市場高水平對外開放的具體行動。上期所將持續推動產品擴面增效，加強產融互動，以釘釘子精神全力以赴服務實體經濟高質量發展。
傅向升表示，上期所此前先后上市燃料油、石油瀝青等期貨品種，市場流動性和合約連續性好，投資者結構成熟，期現聯動緊密，在市場價格劇烈震蕩時，幫助企業有效進行風險管理。此次膠版印刷紙期貨及期權，燃料油、石油瀝青和紙漿期權的上市，是上期所豐富和完善行業多層次衍生品體系，滿足企業精細化、多元化需求，進一步發揮期貨市場功能的又一重要舉措。上期所成熟期貨品種期權全覆蓋的進程進一步加快，完全符合市場需求和行業期待。
來自證監會、上海市、相關行業協會、制漿造紙和能源化工產業鏈上下游企業、上期所會員、交割庫、質檢機構、市場機構、新聞媒體等單位的人士共同見證了本次上市活動。
膠版印刷紙期貨上市首日沖高回落
9月10日上午9時，膠版印刷紙期貨正式掛牌交易，首批上市交易OP2601、OP2602、OP2603、OP2604、OP2605、OP2606、OP2607、OP2608共8個合約，掛牌基準價為4218元/噸。膠版印刷紙期貨全天沖高回落，主力OP2601合約開盤報4150元/噸，收盤報4208元/噸，跌幅0.24%。截至下午收盤，膠版印刷紙期貨成交量為21850手，成交額約37億元，持倉量為2945手。
在國泰君安期貨分析師高琳琳看來，在掛牌價偏低的情況下，膠版印刷紙期貨仍然低開，與當前行業基本面偏弱存在較大關系。
據期貨日報記者了解，近期，隨著國內部分大型工廠的產能進一步擴張，膠版印刷紙行業的產能增速明顯加快，供應壓力持續增加。需求方面，雖然目前已進入季節性消費旺季，但新一輪出版招標尚未開啟，社會書商采買意愿一般，且隨著價格下滑和利潤收縮，企業備貨較為謹慎，旺季消費存在延遲跡象。
據高琳琳統計，目前各大機構普遍預計國內膠版印刷紙行業消費量在850萬～950萬噸。供應方面，近期隨著晨鳴復產，產業鏈供應壓力加大。
期限結構上，高琳琳表示，膠版印刷紙期貨整體呈現Contango結構，但月間價差較窄，截至下午收盤，OP2601合約與OP2603合約價差為-10元/噸。由于上市初期參與者尚存觀望心態，流動性未能充分釋放，導致月間價差未能拉開。
截至2025年8月，膠版印刷紙企業庫存為53萬噸，處于歷史同期最低水平，流通庫存為70萬噸，仍然有一定壓力。高琳琳認為，在價格預期偏悲觀的情況下，流通環節和生產環節的備貨意愿不強，短期需求難以好轉，下游環節的補庫需要看到價格預期的扭轉或者絕對低價的出現。
高琳琳建議，交易者可以考慮逢高介入OP2601合約與OP2603合約反向套利。如果上市初期利空情緒集中釋放導致OP2601合約與OP2603合約價差低于-90元/噸，可以考慮進行正向套利。
