數據寶
余莉
2025-09-08 10:52
最新消息顯示，歐佩克+組織（簡稱：“OPEC+”）已“原則上同意”10月再次增產。
在過去5個多月中，“OPEC+”已加速恢復此前一批停產產能，而其2023年11月宣布的自愿減產220萬桶的政策基本上被增產取代。隨著“OPEC+”進一步增產將加劇國際能源供應過剩，為油價帶來更多下行壓力。今年以來，原油價格已回落13.77%。
但是，在8月國際油價跌幅超7%的情況下，A股市場上中信基礎化工行業指數卻上漲了10.21%。甚至從資金流向看，上周（9月1日—5日）化工行業主題ETF成為資金重點布局方向之一。業內人士指出，隨著化工行業反內卷整治的進一步深入，國內部分子行業產能重復建設、無序過度競爭的局面有望緩解，基礎化工迎來景氣的階段性好轉。
原油市場對增產預期反應強烈
9月7日舉辦的“OPEC+”會議決定進一步提高產量。
據報告，部分成員國代表透露，該組織開始解除下一輪停產措施，在7日視頻會議上預計將批準10月份日增產約13.7萬桶。此次10月的增產將啟動恢復此前削減的日產166萬桶的產量，而這些減產措施原計劃維持至2026年底。這一決定延續了“OPEC+”近月來的供應政策大轉彎——提前一整年恢復220萬桶日產量以奪回市場份額。
其實，從9月3日開始市場就傳出“OPEC+”會議決定進一步提高產量的消息，原油市場對增產預期反應強烈，紐約原油期貨價格當天下跌了2.82%，隨后兩個交易日連續下跌。投資者大舉押注布倫特原油將跌破每桶60美元關鍵價位。12月到期的55美元和60美元看跌期權活躍度激增，兩種期權未平倉合約總量膨脹至相當于1.2億桶原油。
9月4日原油期權市場活動顯示，12月到期的55美元看跌期權交易量創下4月初以來新高。12月交割的60美元看跌期權價格在三天內從59美分飆升至1.35美元，看跌期權相對看漲期權的溢價達到8月初以來最高點。顯然，市場尋求下行風險保護意愿大幅上升。
在過去5個多月中，“OPEC+”已加速恢復此前一批停產產能。在3月3日—8月3日的6次會議中，沙特和俄羅斯等8個“OPEC+”國家的累計增產為219.3萬桶/日。也就是說，9月起，上述8國2023年11月宣布的自愿減產220萬桶的政策基本上被增產取代。
“OPEC+”的持續增產給今年以來的國際油價帶來了很大壓力。今年以來，原油價格已回落13.77%，特別是8月當月跌幅明顯加大，紐約WTI原油下跌7.71%，布倫特原油下跌6%。美國能源信息署最新報告預測，全球原油庫存增量將在2025年四季度和2026年一季度達到日均200萬桶以上。今年四季度，布倫特原油現貨價格將降至每桶58美元，并將在2026年3月和4月進一步跌至每桶49美元；2026年布倫特原油均價將為51美元/桶。
國內基礎化工景氣好轉
盡管上游油價大幅波動致油氣產業鏈盈利承壓，但是對于國內中下游產業來說，企業盈利正在改善，資金也在加快流入。
在8月國際油價跌幅加劇的情況下，A股市場上中信基礎化工行業指數上漲10.21%，跑贏上證綜指2.21個百分點，行業整體表現在30個中信一級行業中排名第9位。33個中信三級子行業中，32個子行業上漲，1個子行業下跌。其中氟化工、碳纖維和改性塑料行業表現居前，分別上漲29.44%、20.28%和19.83%。
最近一年，中信基礎化工指數上漲49.67%，跑贏上證綜指13.94個百分點，跑贏滬深300指數14.29個百分點，表現在30個中信一級行業中排名第14位。中原證券分析師顧敏豪認為，隨著化工行業反內卷整治的進一步深入，部分子行業產能重復建設、無序過度競爭的局面有望緩解，基礎化工迎來景氣的階段性好轉。
上周從資金流向看，化工行業主題ETF成為資金重點布局方向之一，規模最大的化工ETF(159870)份額增加45.88億份，凈流入31.27億元，其中5日凈申購10.82億份，規模一度突破160億元，吸金效應顯著。
統計資料顯示，2025年上半年，國內基礎化工行業實現毛利率16.8%，比上年的16.3%略有提高，結束了2021年以來連續5年的下滑。實現凈利率6.0%，比上年的4.4%有所提高，對比2015年的凈利率為2.2%。
華泰證券指出，上半年國內大宗化工企業盈利處于磨底階段，下游制品/精細品受汽車、家電等板塊拉動整體有所改善。二季度油氣產業鏈承壓，中游大宗化工部分產品供需改善已初見端倪，下游制品/精細品受出口影響盈利改善幅度相對有限。預計伴隨海外關稅政策不利影響逐步消化以及行業資本開支轉向下行通道，疊加出口亞非拉及內需改善助力，行業景氣有望逐步修復。中長期而言，具備全球優勢的中國化工企業在行業景氣觸底后有望迎來重估。
校對：王蔚
