券商中國
劉藝文
2025-09-09 10:29
受益于負債端和資產端的良好表現，A股五大險企交出了一份頗為亮眼的“中考”成績單。
據《國際金融報》記者統計，2025年上半年，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險合計實現歸屬于母公司股東凈利潤1781.93億元，同比增長3.7%。以此計算，五大上市險企上半年日賺9.84億元。
具體而言，上述五家險企凈利潤增速呈“四升一降”格局，表現最為突出的新華保險同比增幅超30%，中國平安則同比下滑8.8%。
王瑩 制表
新業務價值普漲
從負債端來看，五大上市險企積極提質增效，人身險新業務價值增長動能強勁，普遍實現20%以上的漲幅。
所謂新業務價值，是指新銷售的保單預期未來產生的收益貼現到今年的價值。它通常反映了公司的經營能力和新業務拓展銷售水平，是衡量保險公司價值、盈利能力和可持續發展力的關鍵業務指標。
數據顯示，2025年上半年，新華保險實現新業務價值61.82億元，同比增長58.4%；中國平安的壽險及健康險新業務價值同比增長39.8%，新業務價值率（按標準保費）同比上升9.0個百分點；太保壽險實現新業務價值95.44億元，同比增長32.3%；中國人壽新業務價值較2024年同期重述結果提升20.3%，達285.46億元；人保壽險新業務價值率可比口徑下同比提升4個百分點，期交業務新業務價值率可比口徑下同比提升7.1個百分點。
對此，中國人保副總裁、人保壽險總裁肖建友在業績發布會上指出，新業務價值的提升主要包括兩方面原因：一是公司主動優化業務結構，壓縮躉交高成本業務規模，同時注重期交業務的發展，上半年首年期交規模保費同比增長25.5%；二是積極推進降本增效，下調產品預定利率，嚴格落實“報行合一”，壓降費用成本，推動產品新業務的價值率提升。
綜合成本率優化
財產險方面，“老三家”（人保財險、平安產險和太保產險）綜合成本率普遍下降，承保利潤持續改善。
具體來看，2025年上半年，人保財險綜合成本率為95.3%，創近十年同期最好水平；平安產險綜合成本率為95.2%，同比下降2.6個百分點；太保產險綜合成本率為96.3%，較去年同期下降0.8個百分點。
談及背后的原因，中國人保副總裁、人保財險總裁于澤表示，上半年，公司累計受大災損失凈額25.1億元，同比下降38.3%，合計降低綜合賠付率1個百分點。
中國平安副總經理兼首席財務官付欣表示，這主要得益于費用以及賠付有效的控制。其中，包括AI在內的科技力量為綜合成本率的下降作出了較大貢獻。
今年3月，金融監管總局就非車險“報行合一”向行業征求意見。于澤透露，該政策目前正在緊鑼密鼓地推進，預計今年四季度能落地。文件主要是規范財產險的非車險業務，督促財產險公司嚴格執行報備的保險條款和保險費率，有效控制應收保費的風險，推進財產險行業降本增效，提升內生動力。
從影響來看，于澤表示，非車險“報行合一”將給公司綜合成本率的改善帶來大幅改變。預計四季度落地后，可能會影響當季營收，但對全年的影響不大，2026年整個非車險行業的盈利將會得到很好的改善。
聚焦高股息股票
業績增長的背后，投資收益也是不可忽視的推手之一。從資產端來看，截至2025年6月末，A股五大上市險企投資資產合計19.73萬億元，同比增長7.52%。
需要注意的是，五家公司的總投資收益率呈分化態勢，中國太保、中國人壽分別下滑0.4個百分點、0.3個百分點，新華保險、中國人保則同比分別上升1.1個百分點、1個百分點。
對此，華創證券金融業研究主管、首席分析師徐康指出，預計總投資收益率下行壓力主要來自FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）債券在利率震蕩區間內的波動損失。
綜合投資收益率方面，披露該指標的三家公司中，中國平安上升0.3個百分點，中國太保、新華保險則分別下降0.6個百分點、0.2個百分點。此外，在低利率的市場環境下，債券利息收入減少，上市險企凈投資收益率普遍微降0.1個百分點至0.25個百分點。
那么，展望下半年，上市險企又將如何布局資本市場？中國平安總經理兼聯席首席執行官謝永林表示，作為耐心資本、長期資本，公司會適度加大權益配置，重點圍繞代表新質生產力的成長股和高分紅的價值股。
中國人壽副總裁、首席投資官、董事會秘書劉暉也表達了類似的觀點。她直言，對下半年A股市場仍保持樂觀，將持續關注市場上漲板塊中的板塊輪動，比如科技創新、消費制造、先進制造、新消費等方向的投資機會。同時，積極落實中長期資金入市的要求，持續優化權益配置的結構，重點關注新質生產力和優質高股息股票的配置，不斷提升權益配置的穩健性和長期回報的潛力。
新華保險副總裁秦泓波表示，在利率中樞下行背景下，優質高股息股票不僅能提供穩定的股息現金流和穩定的凈投資收益率，在新會計準則下還可以通過劃入OCI（其他綜合收益）賬戶來平滑利潤波動。
